스탠다드차타드의 댄 판(Dan Pan)은 인플레이션 여건이 여전히 까다로운 흐름을 보이는 가운데 브라질 중앙은행(BCB)이 완화 사이클 속도를 늦출 것으로 전망했다. 기준금리 셀릭(Selic)은 3분기에 동결에 들어간 뒤, 2026년 4분기부터 인하가 재개될 것으로 예상된다. 판은 정책금리가 2026년 말 13.75%로 마감할 것으로 보며(기존 12.5%에서 상향), 2027년 말은 11.75%로 전망했다(기존 10.0%에서 상향).
이번 경로 수정은 인플레이션 기대의 상승, 끈질긴 근원물가, 견조한 내수가 단기 인하 여력을 제한한다는 판단을 반영한다. 다만 중장기적으로는 에너지 비용 하락, 수요 둔화, 그리고 2026년 10월 선거 이후 선거 관련 시장 변동성 축소가 2026년 말~2027년에 걸친 재완화 여건을 만들 것으로 예상된다. BCB는 6월 17일 25bp 금리 인하를 단행한 바 있다.
브라질 완화 사이클 및 금리 경로 전망
인플레이션 환경이 갈수록 도전적으로 전개됨에 따라 브라질 중앙은행의 완화 사이클은 더 완만해질 것으로 본다. 지난주 25bp의 소폭 인하 이후 중앙은행 성명은 눈에 띄게 매파적이었으며, 향후 정책 경로에 대한 명시적 가이던스를 삭제했다. 이는 셀릭 금리가 3분기 내내 동결될 가능성이 높다는 신호로 해석된다.
이 같은 전망의 핵심 동인은 인플레이션 기대의 상승과 완강한 근원물가다. 최근 IPCA-15 인플레이션은 전월 대비 0.45% 상승해 연간 물가가 3% 목표를 지속적으로 상회하는 흐름을 이어갔다. 또한 5월 소매판매는 0.9% 증가하며 시장 예상치를 웃돌아 경기의 견조함이 이어지고 있음을 시사했다.
투자 시사점 및 리스크 고려
이러한 전망을 반영해 브라질 금리곡선 단기구간(front end)이 상방으로 재가격화(repricing)될 가능성에 대비한 포지셔닝을 제시한다. 파생 상품 트레이더는 3개월, 6개월 등 단기 금리스왑에서 고정금리 지급(pay fixed)을 고려할 필요가 있다. 단기 금리 인하 가능성이 사실상 후퇴했다는 판단에 근거한다.
금리가 ‘높은 수준에서 더 오래’ 유지되는 환경은 저금리 통화 대비 캐리 트레이드 측면에서 브라질 헤알화의 매력을 키운다. 셀릭이 연말 무렵 13.75% 수준으로 높은 수준을 유지할 것으로 예상되는 만큼, 금리 차가 상당한 완충(buffer) 역할을 제공한다. 미달러 대비 헤알화 롱 포지션에서 기회를 본다.
다만 10월로 예정된 총선을 앞두고는 신중한 접근을 유지한다. 선거 관련 시장 변동성이 완화되면 연말 이후 금리 인하 재개 가능성이 다시 열릴 수 있다. 과거 사례를 보면 선거를 앞둔 수개월 동안 브라질 자산에는 양방향 변동성이 크게 확대되는 경향이 있었던 만큼, 보수적 리스크 관리가 필요하다.
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