2025년에는 더 싼 수입품과 강해진 브라질 헤알(BRL, 브라질 통화) 때문에 **재화(상품) 물가 상승률(인플레이션)**이 낮아졌고, 이에 따라 중앙은행(BCB, 브라질 중앙은행)은 3월부터 **완화(금리 인하) 사이클**을 시사했다. 다만 BRL 강세(환율이 헤알에 유리하게 움직이는 것)가 멈추거나, 중국 같은 **수출국**이 가격을 더 내릴 여지가 줄면 재화 물가 하락 속도는 느려질 수 있다.
**서비스 물가**는 5~6% 수준에 머물러 있고, **IPCA(브라질 공식 소비자물가지수) 바스켓(지수에서 품목이 차지하는 비중 구조)**의 37%를 차지한다. 2026년 초 1.7%였던 재화 물가가 **전년 대비(y/y, 1년 전 같은 기간과 비교)** 0%까지 내려가더라도, 서비스 물가가 떨어지지 않으면 **근원(Core) 물가(변동이 큰 품목을 제외해 기조를 보는 물가)**는 3.5%를 넘을 수 있다.
**헤드라인 물가(전체 물가 지표)**는 휘발유 가격을 내리고 식료품 물가가 낮게 유지돼도 4% 위에 머물 것으로 예상된다. 과거에도 재화 물가가 빠르게 내려가면 높은 물가를 낮추는 데는 도움이 됐지만, 물가를 **목표치**에 계속 묶어두는 데는 자주 실패했다.
**통화정책(중앙은행의 금리·유동성 조절 정책)**이 긴축(금리를 높게 유지)인 만큼, BCB는 3월에 금리 인하를 시작할 여지가 있다. 시장 가격(금융시장이 반영한 예상)은 2026년에 250bp(베이시스포인트, 0.01%p) 넘는 인하를 뜻하지만, 서비스 물가가 더 뚜렷하게 꺾이지 않으면 인하 속도는 더 느릴 수 있다.
**IPCA-15(월 중간에 미리 발표하는 물가 지표)**의 최신 데이터는 서비스 물가가 5.8% 근처로 여전히 높다는 점을 확인해줬고, 배경으로 **노동시장이 빡빡한 상태(사람을 구하기 어려워 임금이 오르기 쉬운 상태)**가 지목된다. 브라질 **실업률**은 최근 7.5%까지 내려 2015년 말 이후 최저를 기록했는데, 이는 임금 상승 압력과 서비스 비용을 계속 떠받친다. 이런 환경에서는 중앙은행이 시장이 기대하는 것처럼 크고 빠른 금리 인하를 정당화하기 어렵다.
**금리 스왑 시장(서로 다른 금리 형태를 교환하는 파생상품 시장)**에서는 이런 상황이 기회가 될 수 있다. 올해 250bp가 넘는 인하라는 시장의 완화 기대보다 중앙은행이 덜 내릴 경우, **DI 선물 스왑(브라질의 대표 단기금리를 바탕으로 한 파생상품)**에서 **고정금리를 지급(pay fixed)**하는 포지션(고정금리 상승/금리 인하 폭 축소에 유리)이 수익이 될 수 있다. 즉, **선도금리 곡선(forward curve, 미래 금리 기대를 반영한 금리 구조)**이 “너무 빨리, 너무 많이” 인하를 반영하고 있다는 쪽에 거는 것이다.
이 전망은 BRL에도 중요하다. 예상보다 덜 공격적인 완화(금리 인하)라면 브라질의 **금리 차(다른 나라와의 금리 격차)** 매력이 유지돼 BRL을 지지할 가능성이 크다. 따라서 미국 달러 대비 헤알이 안정적이거나 강해질 때 유리한 **옵션 전략(정해진 조건으로 사고팔 권리를 이용한 거래)**도 고려할 수 있다.
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