영국의 정치적 긴장이 커지면서 사임 소식과 당 대표 교체 가능성이 키어 스타머 총리에게 부담을 더하고 있다. 이에 따라 향후 재정 정책(정부의 세금·지출 계획)에 대한 불확실성이 확대됐다.
파운드는 약세를 보였고, 이번 움직임은 정치적 불안정과 연관돼 있다. 다만 후임으로 거론되는 인사들의 정책 구상은 아직 불분명하다.
코메르츠방크는 시장이 이러한 위험을 아직 충분히 가격에 반영하지 못했다고 봤다. 향후 몇 주 동안 EUR/GBP(유로/파운드 환율)가 상승할 것으로 전망했다.
스타머 총리를 둘러싼 정치적 압박이 커지면서, 영국 정치 상황이 외환시장에 중요한 변수로 떠올랐다. 최근 재정 정책(세금·지출 방향)을 둘러싼 이견 끝에 재무장관이 사임하면서 총리의 정치적 입지가 크게 약해졌고, 그가 얼마나 더 자리를 지킬 수 있을지 의문이 제기된다. 이는 파운드에 부정적이다.
문제는 두 가지다. 첫째, 정치적 불확실성은 일반적으로 통화 가치에 도움이 되지 않는다. 둘째, 잠재적 후임자들이 어떤 재정 정책을 펼지 전혀 알 수 없다. 영국 10년물 길트(영국 국채) 금리는 이번 주에만 독일 분트(독일 국채) 대비 스프레드(금리 차)가 15bp(베이시스포인트, 0.01%포인트) 확대됐다. 이는 채권 투자자들이 더 큰 위험 프리미엄(추가 보상)을 요구하기 시작했음을 보여준다. 즉, 영국 자산에 불안정성이 가격에 반영되기 시작했다는 의미다.
2022년 말 길트 시장 위기(정부 재정 신뢰가 흔들리며 국채 금리가 급등하고 시장이 흔들린 사건)는 재정의 신뢰성이 의심받을 때 투자자 신뢰가 얼마나 빠르게 사라질 수 있는지 보여줬다. 현재의 내부 갈등과 뚜렷한 경제 계획 부재는 당시 혼란의 초입을 떠올리게 한다. 이는 2024년 총선 이후 이어졌던 상대적 안정과 대비된다. 이런 전례를 감안하면, 추가적인 실책이 시장 반응을 크게 키울 수 있다.
파운드가 최근 하락했지만, 이런 정치적 위험이 시장 가격에 충분히 반영되지는 않았다고 본다. EUR/GBP 옵션의 1개월 내재변동성(옵션 가격에 포함된 향후 변동성 기대치)은 8.9%로 올해 최고 수준까지 올랐다. 이는 트레이더들이 더 큰 가격 변동을 대비하고 있음을 의미한다. 다만 현물환(즉시 거래되는 환율)은 아직 뚜렷한 상방 돌파를 보이지 않았다.
이런 점을 감안하면, 앞으로 몇 주 동안 EUR/GBP가 더 높은 수준으로 올라갈 것으로 계속 예상한다. 파생상품(옵션 등) 투자자들은 파운드 약세에 대비한 포지션을 검토할 필요가 있다. 예를 들어 EUR/GBP 콜옵션(환율 상승 시 이익이 나는 옵션)을 매수하면, 제한된 위험으로 환율 상승에 따른 수익을 노릴 수 있다. 불확실성은 파운드에 불리한 방향성을 만들고 있다.
