ECB 집행이사회 이사인 이자벨 슈나벨은 최근 유가 하락에도 불구하고 유로존이 전쟁 이전의 환경으로 돌아오지 않았다고 말했다. 그는 월요일 로마에서 열린 행사에서 현재의 환경이 여전히 전쟁으로 인한 인플레이션 충격의 영향을 받고 있다고 설명했다.
슈나벨은 ECB 정책당국이 현재의 인플레이션 충격을 단순히 ‘일시적’으로 보고 넘어갈 수 없다고 하면서, 이미 간접적 파급효과를 만들어내고 있다고 주장했다. 그는 또한 이 충격이 2차 파급 인플레이션 압력으로 이어질 수 있다고 경고했다.
ECB 인플레이션 우려와 시장 반응
우리는 최근 유가 하락이 시장에 잘못된 안도감을 만들고 있다고 본다. 유럽중앙은행(ECB)은 인플레이션과의 싸움이 끝나지 않았다는 신호를 보내고 있으며, 특히 지속적인 기조 물가 압력에 초점을 맞추고 있다. 이는 ECB가 현재 많은 시장 참가자들이 예상하는 것보다 더 오래 매파적 기조를 유지할 가능성을 시사한다.
최근 지표도 이러한 신중한 시각을 뒷받침한다. 6월 유로존 근원 CPI는 4.2%로 완고하게 높은 수준을 유지하고 있는 반면, 헤드라인 인플레이션은 완화됐다. 또한 2분기 임금 상승률은 4.5%로 집계돼 ECB가 우려하는 2차 파급효과를 부추기고 있다. 이에 따라 우리는 단기 금리 선물의 약세(가격 하락)를 예상하며, 2026년 금리 인하 기대가 후퇴하는 방향으로 시장의 재가격화가 진행될 것으로 보고 포지셔닝하고 있다.
투자 포지셔닝과 리스크 관리 전략
이 같은 ECB의 스탠스는 특히 더 비둘기파적인 중앙은행을 가진 통화 대비 유로화에 강한 지지 요인이 될 것으로 보인다. 우리는 EUR/USD 통화쌍의 콜옵션에 주목하고 있으며, 금리 차(금리 스프레드)가 유로화에 유리한 방향으로 확대될 가능성이 높다고 판단한다. 시장은 ECB의 결의를 과소평가하고 있는 것으로 보이며, 이는 우리에게 기회가 될 수 있다.
시장 기대와 중앙은행의 경고 간 괴리는 시장 변동성 확대(장세의 ‘출렁임’)로 이어질 가능성이 크다. 우리는 이를 대비해 유로스톡스50 지수 옵션을 통해 변동성을 매수하고 있다. 이 상황은 중앙은행의 긴축 지속성을 과소평가했다가 많은 트레이더들이 큰 비용을 치렀던 2022~2023년 국면과 유사하게 느껴진다.
차입 비용이 장기간 높은 수준에서 유지되면 재무구조가 취약한 유럽 기업들에 추가 압박으로 작용할 것이다. 일부 하이일드 회사채의 신용 스프레드는 이러한 위험 증가를 반영할 만큼 충분히 확대되지 않았다. 우리는 디폴트(채무불이행) 증가 가능성에 대비해 취약 업종을 대상으로 CDS(신용부도스왑)를 매수해 헤지하는 방안을 검토하고 있다.
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