소시에테 제네랄은 연준(Federal Reserve, 미국 중앙은행)이 **약간 긴축적(Restrictive)** 인 태도를 유지하고, **경제전망요약(SEP: Summary of Economic Projections, 연준이 성장·물가·실업·금리 전망을 정리해 공개하는 자료)** 에서 **매파적(Hawkish, 금리를 더 높게 유지하거나 인하에 신중한 ‘긴축 성향’)** 변화가 나올 가능성이 있어, 미 달러가 **G10(주요 10개 선진국 통화 묶음)** 과 **신흥국(EM: Emerging Markets) 통화** 대비 지지(강세 요인)를 받을 수 있다고 본다. 이 은행은 현재 미국의 **정책금리 상단(upper policy rate, 기준금리 목표 범위의 윗값)** 을 3.75%로 제시하며, 미국은 **에너지 수출국** 이라서 **석유 공급 충격(oil supply shock, 공급 차질로 유가가 급등하는 상황)** 에 덜 노출돼 있다고 덧붙인다. 은행은 연준의 **이중 책무(dual mandate, 물가 안정과 최대 고용이라는 두 목표)** 때문에 관심이 **물가(인플레이션)** 와 **고용** 에 집중될 수밖에 없다고 말한다. 또한 기본 시나리오에서 **2026년 금리 점도표(dot plot, FOMC 위원들이 생각하는 향후 금리 수준을 점으로 표시한 것)의 중앙값(median)** 이 여전히 **1회 금리 인하** 를 시사한다고 본다. 아울러 **유가의 4-시그마(4-sigma, 통계적으로 매우 이례적인 ‘극단적 변동’ 수준)** 급등을 연준이 평가해야 할 요인으로 지목한다.

긴축적 연준이 주는 달러 지지

보고서는 **미란(Miran)** 과 **월러(Waller)** 가 다시 반대 의견(dissent, 다수 결정과 다른 표결) 을 내고 **금리 인하** 를 선호할 가능성이 크다고 전한다. 또한 두 사람 중 누구든 **비둘기파적(dovish, 금리 인하에 더 우호적인 ‘완화 성향’)** 입장을 거두면 달러가 반응할 수 있다고 말한다. 파월 의장의 기자회견은 이전 메시지와 크게 다르지 않을 것으로 예상하며, 현재 정책이 적절하다는 인식이 유지되고, 향후 인하는 **노동시장 약화가 더 확인될 때** 결정될 수 있다고 본다. 또한 “**외부 위험(outside risk, 기본 전망 밖에서 발생할 수 있는 추가 위험)**”으로, **2026년 PCE 물가 예상치(PCE inflation forecast, 개인소비지출 물가 전망치)** 가 2.4%에서 상향 조정될 수 있다고 지적한다. 그렇게 되면 FOMC가 **예상된 1회 인하** 를 지울 수 있다고 말한다. 이는 **USD/G10(달러 대비 G10 통화 환율)** 과 **USD/EM(달러 대비 신흥국 통화 환율)** 을 끌어올리고, 미 국채 수익률 곡선(Treasury curve, 만기별 국채 금리의 흐름)을 **불 플래트닝(bull flattening, 금리가 전반적으로 내려가며 장단기 금리차가 줄어드는 흐름)** 에서 **베어 플래트닝(bear flattening, 단기 금리가 더 빨리 올라 장단기 금리차가 줄어드는 흐름)** 으로 바꿀 수 있다고 덧붙인다. 또한 **얀 흐룬(Jan Groen)** 이 더 높은 물가 경로(인플레이션 전망) 때문에 **2026년 인하 없음** 과 **2027년 2회 인하** 로 전망을 수정했다고 전한다.

점도표 위험과 곡선(커브) 영향

다가오는 **연방공개시장위원회(FOMC: Federal Open Market Committee, 연준의 금리 결정 회의)** 의 핵심은 **점도표** 와 **2026년 물가 전망** 이 될 것이다. 2025년 인하를 내내 기대했지만 실제로는 없었던 뒤, 올해 예정된 **단 1회의 인하** 가 삭제될 위험이 있다고 본다. 이는 시장이 받아들여야 할 **매파적 신호** 가 될 수 있다. 이 위험은 물가가 목표보다 계속 높은 데서 커진다. 최신 **근원 PCE(Core PCE, 변동이 큰 식품·에너지를 뺀 PCE 물가)** 가 2월 기준 2.9%로 지속되고 있기 때문이다. 동시에 **WTI(서부텍사스산 원유, 미국 기준 유종) 가격** 이 배럴당 95달러를 넘는 최근 급등도 물가 전망을 더 어렵게 만든다. 연준의 물가 전망 상향이 “예정된 인하” 삭제의 근거가 될 수 있다는 설명이다. 다만 연준은 **완전고용(최대 고용) 목표** 도 함께 고려해야 한다. 2월 고용보고서는 예상보다 약해 신규 고용이 9만5천 명에 그쳤고, 실업률은 4.2%로 올랐다. 이는 비둘기파 위원들에게 매파적 조치를 미루자는 강한 근거가 된다. 목표를 웃도는 물가와 둔화되는 노동시장 사이의 긴장이 핵심 불확실성을 만든다. **파생상품(derivatives, 기초자산 가격에 따라 가치가 움직이는 금융상품)** 거래자 관점에서는, 유로(Euro)나 엔(Yen) 대비 **미 달러 콜옵션(call option, 만기까지 정해진 가격으로 ‘살 수 있는 권리’)** 을 매수하는 전략이 타당하다고 본다. 이는 연준이 2026년 인하를 없애는 **매파적 깜짝 변화** 가 나올 때 이익을 노리되, **손실 한도를 정해(defined-risk, 옵션 프리미엄 등으로 최대 손실이 제한되는 구조)** 대응할 수 있는 방법이다. 즉 달러 강세 시 상승 여지가 있고, 연준이 기존 안내를 유지하더라도 손실은 제한된다. 이런 정책 변화는 미 국채 수익률 곡선도 바꿀 수 있으며, 단기 금리가 장기 금리보다 더 빨리 오르는 **베어 플래트닝** 가능성이 크다. 이에 따라 **금리 선물(interest rate futures, 금리 수준에 연동되는 선물 계약)** 에서 **2년물과 10년물 금리차(스프레드, 두 금리의 차이)** 축소로 이익을 보는 포지션을 고려하고 있다고 말한다.

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