소시에테제네랄(Societe Generale)의 킷 주크스(Kit Juckes)는 지정학적 위험과 미국 정책 불확실성이 경제 변수의 영향을 상쇄하면서, 유로/달러(EUR/USD)가 당분간 박스권(좁은 범위)에서 움직일 것으로 내다봤다. 그는 위험회피(투자자들이 안전자산을 선호하는 분위기) 국면이 외환(FX·외환시장) 변동성을 낮게 유지해 G10(주요 10개국) 통화쌍이 좁은 거래 구간에 머물 수 있다고 말했다.
그는 2년물 금리차(미국과 유로존 2년 만기 국채금리 격차)가 EUR/USD 적정 수준을 1.14 부근으로 시사한다고 짚었다. 시장의 금리 전망(컨센서스)이 맞다면 향후 1년 동안 1.17 쪽으로 이동할 수 있다고도 했다. 컨센서스 GDP(국내총생산) 전망 역시 1.14가 예상 성장률과 부합한다고 설명했다.
Range Bound Outlook
그는 미국 달러화 약세 가능성을 트럼프 대통령이 ‘약달러’와 ‘저금리’를 선호한다고 밝혀온 점과 연결했다. 또한 긴장 고조에 대한 우려가 줄어드는 국면이 달러 약세와 함께 나타나는 경우가 많았다며, 향후 수주 내 EUR/USD가 1.20으로 되돌아갈 것으로 예상했다.
우리는 EUR/USD가 상반된 요인 사이에 끼여 박스권 흐름을 이어가는 상황으로 본다. 금리차 같은 경제 기초여건(펀더멘털)은 환율이 1.14에 더 가까워야 한다고 시사한다. 그러나 미국 정책 불확실성이 달러가 강세를 온전히 반영하는 것을 막고 있다.
데이터만 보면 달러 강세(즉 EUR/USD 하락)를 지지한다. 2026년 3월 미국 인플레이션(물가상승률) 지표는 3.1%로 높은 수준이 이어졌고, 이에 미 연방준비제도(Fed·미 중앙은행)는 매파적 기조(물가 억제를 위해 금리 인하에 신중하고 긴축 성향을 유지하는 태도)를 유지하고 있다. 반면 유로존의 2026년 1분기 GDP 성장률은 0.2%로 둔화됐고, 유럽중앙은행(ECB)이 완화적 기조(경기 부양을 위해 금리를 낮게 유지하거나 인하하는 태도)를 유지할 여지를 키우면서 통화정책 괴리(미국과 유로존 정책 방향 차이)가 확대되는 모습이다.
Trading Strategy Considerations
다만 현 미국 행정부가 약달러를 지속적으로 주장하면서 달러 강세에 ‘상단’(추가 상승을 제한하는 요인)이 형성되고 있다. 수출을 늘리려는 정치적 압력이 EUR/USD를 떠받치며 1.20 복귀 기대를 키우는 핵심 요인이라는 분석이다. 이 때문에 미국 지표가 견조함에도 최근 몇 주간 달러는 뚜렷한 상승을 만들지 못했다.
트레이더(단기 매매자) 입장에서는 변동성이 낮은 동안 박스권 매매 전략이 유리하다는 신호로 해석된다. 도이체방크 통화 변동성 지수(옵션 가격에 반영된 ‘향후 변동성 기대’를 지수화한 것)는 2025년 시장 조정 전 이후 최저 수준 부근에서 움직이고 있어, 옵션 매도(옵션을 팔아 프리미엄을 받는 전략)에 매력이 있다는 평가다. EUR/USD가 1.1400~1.1750 구간에 머물 때 수익이 나는 포지션을 구축하는 것이 주요 전략이 될 수 있다.
동시에 옵션 가격이 낮아 돌파에 대비하는 것도 합리적이다. 글로벌 지정학적 긴장 완화 조짐이나 워싱턴의 더 강한 정책 드라이브가 나타나면 달러가 급락할 수 있다. EUR/USD의 외가격(out-of-the-money) 콜옵션(현재 환율보다 높은 행사가격의 매수권)을 저렴하게 매수하면 1.20까지의 상승에 대한 수익 기회를 확보할 수 있다.
2025년 하반기에도 비슷한 양상이 있었다. Fed가 매파적이었지만 정치권 발언이 이를 약화시키며 급격하지만 오래가지 않는 환율 되돌림(급등락 후 빠른 반전)이 반복됐다. 이는 경제 논리는 비교적 명확해도, 정치 변수(예측하기 어려운 변수)가 여전히 지배적 요인임을 시사한다. 따라서 달러 반등은 경계할 필요가 있다.
