블랙록은 블록체인 기반 머니마켓펀드(MMF) 2종을 출시했다. 블랙록 셀렉트 트레저리 기반 유동성 펀드(BlackRock Select Treasury-Based Liquidity Fund·BSTBL)와 블랙록 데일리 재투자 스테이블코인 리저브 비히클(BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle·BRSRV)이다. 두 상품은 규제된 MMF의 유동성 특성과 블록체인 레일을 결합하는 것을 목표로 한다. 블랙록은 미국 MMF 규모가 8조4,000억 달러를 상회하며, 자사 캐시 매니지먼트 그룹이 약 1조730억 달러의 현금 운용(캐시 전략)을 관리하고 있다고 밝혔다.
BSTBL은 이더리움에서 기존 MMF의 토큰화된 지분 클래스(share class)를 생성하며, 관련 법규에 따라 승인된 지갑 간 이전(transfer)을 허용한다. BNY는 이전대리인(transfer agent) 겸 토큰화 제공자로 참여한다. BRSRV는 새로 출시된 토큰화 MMF로, 일일 배당 재투자와 멀티 블록체인 접근을 제공하며, 세큐리타이즈(Securitize)가 이전대리인 및 토큰화 제공자를 맡는다. 두 펀드는 모두 현금, 단기 미국 국채, 미국 국채로 담보된 익일 환매조건부채권(overnight repo)에 투자하며, 2025년 법제화된 GENIUS Act에 따라 허용된 미국 결제용 스테이블코인 발행사의 준비자산(reserve assets) 요건을 충족하도록 설계됐다. 이번 출시는 세큐리타이즈와 함께 2024년 도입한 BUIDL을 포함한 블랙록의 토큰화 실물자산(RWA) 전략의 연장선으로 풀이된다.
파생상품 시장 담보에 대한 시사점
블랙록의 신규 토큰화 MMF인 BSTBL과 BRSRV가 파생상품 시장에서 담보를 예치하는 방식의 판을 어떻게 바꾸는지 즉각적으로 살펴볼 필요가 있다. 이더리움 기반 토큰화 지분을 활용하면, 증거금 계좌에 자본을 유휴 상태로 두는 대신 담보에서 수익률을 확보할 수 있다. 최근 토큰화 미 국채 시장 전체가 35억 달러를 넘어선 점을 고려하면, 충분한 유동성이 이미 형성됐다는 점에서 이는 큰 변화다.
2025년 서명된 GENIUS Act에 부합하도록 설계된 만큼, 이러한 토큰화 자산이 디파이(탈중앙)와 중앙화 파생 플랫폼 모두로 빠르게 통합될 것으로 예상된다. 스테이블코인 발행사들이 준비금을 이 같은 규제 기반의 수익형(yield-bearing) 수단으로 이전함에 따라, 향후 수주 내 헤지 전략 조정에 대비해야 한다. 이 변화는 유동성 풀의 안정성을 높이고, 암호자산 파생시장에서 흔히 나타나는 익일(오버나이트) 자금조달 변동성을 낮출 가능성이 크다.
수익률 스프레드, 트레이딩 전략, 그리고 자본 효율성
전통 MMF 금리와 합성 스테이블코인 파생상품에 내재된(implied) 수익률 간 스프레드도 점검해야 한다. BRSRV는 여러 블록체인에서 일일 배당 재투자를 허용하기 때문에, 영리한 트레이더는 이를 디파이 차입 금리와의 재정거래(arb) 기회로 활용할 수 있다. 블랙록의 1조730억 달러 규모 현금 운용 생태계의 성과를 면밀히 추적하면, 이러한 거래 타이밍을 판단하는 데 필요한 거시 데이터를 확보할 수 있다.
향후 수주 동안 무수익(non-yielding) 스테이블코인에서 BUIDL과 신규 BSTBL 같은 토큰화 수단으로 담보 포트폴리오를 적극 전환할 필요가 있다. 과거 데이터에 따르면 수익형 담보를 활용하면 트레이딩 데스크의 유휴 증거금에 대한 연간 수익률을 최대 5%까지 끌어올릴 수 있다. 기관 참여자들이 이 같은 디지털 레일을 본격 채택할수록, 파생시장에서는 선제적으로 움직인 참여자들이 가장 큰 자본 효율성 개선 효과를 가져갈 것으로 보인다.
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