Oil Prices And Yen Pressure
이란 관련 긴장과 유가 상승이 엔화에 부담을 주면서, 달러/엔의 움직임은 제한적이었다. 일본은 원유를 많이 수입하는 나라로, 유가가 높은 수준에 머물면 성장과 재정 여건에 부담이 커진다. 엔화는 2월 말 이후 약 5% 하락했고, 지난주 160.00까지 올랐다. 일본 재무상 사쓰키 가타야마는 금요일 환율 움직임이 “투기적(단기 차익을 노린 매매가 많다는 뜻)”이라며, 엔화 약세를 막기 위해 가능한 모든 조치를 취할 준비가 돼 있다고 말했다. 미국의 금요일 지표에 따르면 3월 비농업부문 고용(Nonfarm Payrolls·미국 고용 증가 폭을 보여주는 핵심 지표)은 17만8,000명 증가해 예상치 6만 명을 웃돌았다. 다만 순고용은 2025년 3월과 비교해 큰 변화가 없다고 평가됐고, 이란 전쟁이 장기화되면 고용에 악영향을 줄 수 있다는 우려도 제기됐다.Market Conditions And Strategy
USD/JPY가 현재 151.75 부근에서 거래되는 가운데, 미 연준(Fed·미국 중앙은행)과 일본은행(BOJ·일본 중앙은행) 간 금리 격차(금리 차이)가 여전히 달러 강세에 유리한 환경을 만들고 있다. 이런 점에서, 행사가가 현재 환율보다 불리한 엔화 콜 옵션(원화로는 ‘엔화 살 권리’에 해당, 달러/엔 하락에 이익이 나는 구조)을 매도해 옵션 프리미엄(옵션 가격)을 받는 전략을 검토할 수 있다. 이는 작년 당국 개입 기억이 급등을 제한할 것이라는 가정에 기반한다. 또한 달러 매수·엔 매도 포지션에서 발생하는 캐리(금리 차이에서 나오는 이자 수익)도 유리하게 작용한다. USD/JPY의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 시장의 예상 변동 폭)은 지난 1년간 크게 낮아져, 1개월물 변동성이 현재 8% 수준에 머물고 있다. 2025년 개입 우려 당시의 두 자릿수와 비교하면 낮다. 이는 시장이 안도하고 있음을 시사하며, 스트래들(같은 만기·같은 행사가의 콜과 풋을 동시에 사 변동성 확대에 베팅하는 옵션 전략)처럼 옵션을 활용해 변동성에 투자하는 접근이 매력적일 수 있다. 연준이나 일본은행의 예상 밖 조치가 나오면, 현재 가격에 충분히 반영되지 않은 급격한 변동이 나타날 수 있다. 최근 자료에 따르면 시카고상업거래소(CME·미국의 대표 파생상품 거래소)에서 비상업 투기 세력(헤지 목적이 아닌 투자 목적의 자금)은 엔화 순매도(넷 숏) 포지션을 14만 계약을 넘는 수준으로 보유하고 있다. 과거에는 이런 극단적 쏠림이 급격한 되돌림을 앞둔 경우가 많았고, 매도 포지션을 청산하려는 매수(숏 스퀴즈·급등으로 매도자가 손실을 막기 위해 급히 사는 현상)가 발생하면 엔화가 빠르게 강세로 전환될 위험이 있다. 이런 취약성을 감안하면, 콜 옵션을 통해 엔화 강세 위험에 대비하는 헤지(위험 회피)도 비용 대비 효과가 클 수 있다.
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