인도 루피는 이번 주 전반적으로 보합권에서 거래됐지만, 채권 포트폴리오 자금 유입이 통화를 지지하면서 역내 통화 대비 상대적으로 강세를 보였다. 인도 국채는 인도중앙은행(RBI) 말호트라 총재가 긴축 가능성에 대한 시장의 추측에 선을 긋자 금리 재평가가 진행되며 랠리를 이어갔다.
인도 국채 강세로 10년물 금리는 6.75%로 되돌아갔고, 1년 OIS는 한 달 전 6.38%에서 5.75%로 하락했다. 경기 지표 둔화도 분위기를 좌우했다. 6월 종합 PMI는 5월 59.3에서 57.4로 내려 제조업과 서비스 전반의 모멘텀 둔화를 시사했다. 글로벌 시장에서는 금이 온스당 4,000달러 아래로 밀리고 브렌트유가 전쟁 이전 수준으로 되돌아가는 가운데서도, 달러 강세 흐름이 전반을 지배했다.
해외 포트폴리오 자금 유입과 RBI 정책이 제공하는 기회
RBI의 비둘기파적 기조는 강달러 환경에서도 우리에게 분명한 기회를 제공한다. 이번 분기 해외 포트폴리오 투자자(FPI)가 인도 채권에 60억 달러 이상을 순유입한 것으로 나타났는데, 이는 루피가 동종 통화 대비 상대적으로 견조한 이유를 설명한다. 이러한 유입은 매력적인 금리 수준과 중앙은행의 긴축 회피 성향에 대한 직접적인 반응이다.
시장의 비둘기파적 재가격화에 올라타 1년물 OIS에서 고정금리 수취(Receive Fixed)를 고려할 필요가 있다. 5월 CPI 인플레이션이 4.5%로 안정적으로, RBI 목표 범위 내에 머물고 있는 만큼 말호트라 총재는 현 기조를 유지할 여지가 있다. 이는 변동금리가 당분간 낮은 수준에 고정될 가능성을 시사하며, 향후 수주 동안 해당 스왑 전략의 수익 가능성을 높인다.
이 환경에서의 트레이딩 전략
해외 자금 유입과 전반적인 달러 강세라는 상충 압력을 감안할 때, USD/INR는 일정 범위 내에서 등락할 것으로 예상한다. 이는 견조한 국내 펀더멘털이 연준(Fed)의 긴축에 따른 달러 강세 속에서도 루피를 방어했던 2017년 국면을 연상시킨다. 따라서 단기물 USD/INR 스트랭글 매도는 예상되는 낮은 변동성을 활용해 프리미엄을 확보하는 데 유효한 전략이 될 수 있다.
종합 PMI가 57.4로 하락한 점은 성장 모멘텀의 완화를 의미하며, RBI의 정책 판단을 뒷받침한다. 경기 둔화는 매파적(긴축적) 서프라이즈 가능성을 낮추고, 10년물 6.75%와 같은 국채 금리의 상단도 제약할 전망이다. 인도 국채의 추가 랠리를 거래하기 위해 국채선물 활용도 고려할 만하다.
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