미셸 보먼 연방준비제도(Fed) 이사는 금요일 아이슬란드에서 열린 콘퍼런스에서 경제전망과 통화정책에 대해 발언하며 인플레이션을 낮추는 진전이 정체됐다고 밝혔다. 그는 인플레이션 위험을 중동 갈등과 연결지으며, 전쟁이 장기화할수록 물가 압력이 지속될 가능성이 커진다고 경고했다. 다만 경제에 대한 전체 영향은 아직 측정하기에는 이르다고 덧붙였다.
보먼 이사는 노동시장이 취약해지는 조짐이 있음에도 미국 경제는 견조하다고 평가했다. 그는 에너지 충격이 장기화될 경우 올해 후반 인플레이션을 다시 끌어올릴 수 있으며, 전쟁 관련 인플레이션 압력이 더 광범위하게 확산될 경우 정책전망 조정을 고려하겠다고 말했다. 보먼은 정책 신뢰도가 유지된다면 Fed가 에너지 충격은 ‘일시적’으로 보고 통과할 수 있지만, 일시적 충격에 과도하게 반응하면 경제에 불필요한 부담을 줄 수 있다고 지적했다. 또 현재의 ‘완만하게 긴축적인’ 정책 기조는 인플레이션을 낮추는 동시에 고용을 뒷받침하기 위한 것이라고 설명했다. 그는 4월 29일 정책성명에서 완화적 편향(easing bias)을 유지한 것은 적절했다고 덧붙였고, 재평가에 앞서 더 많은 명확성이 필요하다고 말했다. 아울러 분쟁이 종결되면 에너지 가격이 완화될 것이라는 낙관도 내비쳤다.
인플레이션 정체와 정책 신중론
인플레이션을 낮추는 진전이 정체된 것으로 보이며, 이는 연준의 보다 신중한 스탠스를 지지한다. 최근 소비자물가지수(CPI)는 3.2%로, 직전 두 달과 비교해 큰 변화가 없었다. 이러한 고착은 2% 목표로의 복귀 경로가 당초 예상보다 더 길고 더 어려울 수 있음을 시사한다.
현재 이란을 둘러싼 갈등은 주로 에너지 가격을 통해 인플레이션의 가장 큰 상방 리스크로 부상하고 있다. WTI 유가는 변동성이 확대된 가운데, 호르무즈 해협 잠재적 차질 우려로 이번 주 배럴당 98달러를 웃돌며 거래됐다. 역사적으로 이 지역의 분쟁은 1979년 사례처럼 수년간 글로벌 인플레이션을 끌어올린 지속적 유가 충격으로 이어진 바 있다.
이 같은 상황은 정책당국에 어려운 선택을 요구한다. 미국 경제가 둔화 조짐을 보이고 있기 때문이다. 최근 비농업부문 고용은 증가 폭이 16만 명으로 둔화됐고, 실업률은 4.1%로 소폭 상승했다. 에너지 충격에 대응해 금리를 높은 수준으로 장기간 유지할 경우 이미 취약해진 노동시장을 불필요하게 더 약화시킬 수 있다.
시장 변동성과 금리 포지셔닝
이러한 불확실성을 감안할 때, 변동성은 저평가돼 있으며 향후 수주 내 확대될 가능성이 높다고 본다. 시장은 인플레이션 충격 가능성과 국내 경기 둔화 사이에서 균형을 잡지 못하고 있어 자산가격의 큰 폭 변동이 발생할 개연성이 커졌다. 이에 따라 VIX 콜옵션 매수 등 롱 변동성 포지션 비중을 확대하고 있다.
또한 잠재적 금리 인하가 지연될 수 있음을 반영해 금리 파생상품 포지션을 조정하고 있다. 시장은 완화 기대를 재가격화하고 있으며, 9월 금리 인하 확률은 한 달 전 60%를 상회하던 수준에서 현재 30% 미만으로 낮아졌다. 우리는 금리가 ‘더 높은 수준에서 더 오래’ 유지될 때 수익이 나는 옵션 구조에 기회가 있다고 보며, 예컨대 SOFR 선물의 외가격(out-of-the-money) 콜옵션을 매도하는 전략을 고려하고 있다.
