Emerging Market Debt Flows Shift
BNY의 최신 업데이트에 따르면 중남미 일부 시장을 제외하면 신흥국 채권 시장 대부분이 현재 **순매도** 상태다. 최대 수혜 자산은 **미국 국채**로 지목됐고, **독일 국채(Bund)** 및 기타 **G10 핵심 채권(신용도가 높은 선진국 국채)**으로도 자금 유입이 확인됐다. 신흥국 3개 지역 모두에서 지난주 매도 강도는 올해 들어 주간 기준(스무딩 적용)으로 가장 컸다. 또한 이번 업데이트는 과거의 자금 흐름과 지난주 패턴 사이에 뚜렷한 연관성이 없었다고 밝혔다. 우리는 지난해 말 이란 분쟁이 격화되며 발생한 **광범위한 자산 매각(여러 시장에서 동시다발적으로 포지션을 줄이는 현상)**의 여파를 보고 있다. 신흥국 채권의 동시 매도는 2013년 **테이퍼 텐트럼(Taper Tantrum·미국의 양적완화 축소 신호로 금리 급등과 위험자산 급락이 나타난 사건)** 이후 가장 심각한 수준 중 하나로 평가됐으며, iShares JP Morgan USD Emerging Markets Bond ETF(EMB) 같은 **채권 ETF(여러 채권에 분산 투자하는 상장지수펀드)**에는 한 분기 동안 50억달러가 넘는 **자금 유출**이 발생했다. 안전자산인 미국 국채로의 이동은 **10년물 금리(10년 만기 미 국채 수익률)**를 1월에 한때 3.8% 아래로 끌어내렸고, 이는 2025년 중반 이후 보기 어려웠던 수준이었다.Positioning After The Risk Shock
분쟁의 **공급 충격(공급 차질 우려로 가격이 급등하는 현상)**은 2025년 4분기에 **WTI 원유 선물(미국 서부텍사스산 원유의 선물 계약)** 가격을 배럴당 82달러에서 거의 100달러까지 끌어올린 뒤, 현재는 80달러 후반대로 되돌아오게 했다. 이제 **지정학적 위험 프리미엄(전쟁·제재 등 정치 리스크 때문에 가격에 추가로 반영되는 비용)**이 줄어드는 국면이라면, 원유에 대해 **풋옵션 스프레드(풋옵션을 사고 다른 풋옵션을 파는 방식으로 손익과 위험을 제한하는 전략)**를 활용해 에너지 가격의 추가 정상화를 노리는 **위험 제한형 포지션**이 가능하다는 시각이다. 이는 공급 차질 우려가 실제 글로벌 생산 영향에 비해 과도했다는 판단에 기반한다. 핵심국 채권으로의 회귀는 당분간 일단락된 것으로 보이며, 미국과 독일 금리도 안정되는 흐름이다. 이제는 분쟁 기억이 희석되면서 자금이 다시 **고수익 자산(수익률이 높지만 위험도 큰 자산)**으로 돌아오는 신호가 있는지 관찰할 필요가 있다. 파생상품 측면에서는 미 달러 대비 **신흥국 통화 선물(미리 정한 가격으로 통화를 사고파는 계약)**, 예를 들어 멕시코 페소나 브라질 헤알 선물을 통해 강세 재개 조짐을 점검하는 접근이 언급됐다.
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