달러/엔(USD/JPY)은 일본국채(JGB·일본 정부가 발행하는 국채) 수요가 개선되고 국제 유가 하락이 국채 금리(국채 수익률)를 끌어내리면서 큰 변동 없이 움직였다. 최근 초장기(만기가 매우 긴) JGB 입찰에서 수요 지표가 더 견조하게 나왔고, 자금 흐름(누가 얼마나 사고파는지 보여주는 데이터)도 국내 투자자의 매수가 확대됐음을 시사해 장기물(장기 만기 구간) 하단을 지지하는 흐름이 강화된 것으로 해석된다.
물가 상승 위험이 여전히 높고 엔화가 약세인 가운데, 시장은 6월 일본은행(BOJ)의 금리 인상 가능성을 상당 부분 반영하고 있다. 현재 약 19bp(베이시스포인트·0.01%포인트) 인상이 가격에 반영돼 있다. 주요 10개국 통화(G10·미국·일본·유로존·영국·캐나다·호주·뉴질랜드·스위스·스웨덴·노르웨이) 가운데서는 뉴질랜드달러가 상대적으로 강세였는데, 뉴질랜드중앙은행(RBNZ)이 기존 예상보다 더 많은 긴축(금리 인상 등으로 경기를 식히는 정책)과 더 빠른 일정 가능성을 시사했기 때문이다. 이에 7월 인상은 매우 유력하며 거의 전부 반영된 상태로 평가된다. 다만 6월 BOJ의 조치가 엔화의 급격한 반등을 곧바로 촉발할 가능성은 크지 않지만, 160선 부근에서는 일본 재무성의 시장 개입(환율을 움직이기 위한 달러 매도·엔 매수 등) 경고가 존재하는 만큼 추가 약세를 제어하는 데는 도움이 될 수 있다.
박스권 거래와 변동성 전망
USD/JPY의 안정 흐름과 유가 하락을 감안하면, 단기적으로는 박스권(일정한 범위 안에서 오르내리는 장세) 거래가 이어질 가능성이 크다고 본다. USD/JPY 옵션(정해진 가격에 사고팔 권리) 기준 1개월 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동 예상치)은 7.5%까지 낮아져, BOJ 6월 회의 전 ‘조용한 구간’을 보여준다. 이런 환경에서는 향후 1~2주 변동성 매도(변동이 크지 않을 것에 베팅해 옵션 프리미엄을 받는 전략)가 유리할 수 있다.
핵심 저항선, 위험 이벤트, 옵션 전략
USD/JPY의 160선은 강한 상단 저항선(환율이 오르기 어려운 가격대)으로 본다. 재무성이 개입할 수 있다는 신호가 뒷받침된다. 2024년 4~5월 확인된 대규모 개입을 보면, 당국이 해당 구간에서 환율 방어 의지가 크다는 점을 확인할 수 있다. 따라서 행사가(옵션을 행사할 수 있는 가격)가 160 이상인 외가격(현재 가격보다 불리한 수준의 옵션) 콜옵션 매도는 매력적인 선택이 될 수 있다.
시장이 BOJ 6월 회의에서 약 19bp 인상을 이미 반영한 만큼, 이벤트 자체가 엔화 강세(엔화 가치 상승)를 크게 촉발할 가능성은 제한적이다. 5월 도쿄 근원 CPI(신선식품 등을 제외해 기조 물가를 보여주는 물가 지표)가 2.3%를 유지한 점은 인상 근거를 뒷받침하지만, 더 큰 폭의 조치를 시사할 정도로 충격적이지는 않다. 따라서 핵심 위험은 ‘비둘기파적(통화 긴축에 신중한) 서프라이즈’다. 예를 들어 10bp로 더 작은 폭의 인상이나 인상 시점 지연이 나오면, USD/JPY가 다시 160 저항선 쪽으로 밀려갈 수 있다.
이런 점을 감안하면, 좁은 범위와 강한 상단 저항에서 수익을 노리는 전략이 유효하다. 예를 들어 USD/JPY 콜 스프레드 매도(콜옵션을 한 개 팔고 더 높은 행사가의 콜옵션을 한 개 사 손실을 제한하는 구조)로, 160 행사가를 매도(숏)하고 161 행사가를 매수(롱)하는 방식은 위험을 제한(손실 상한을 미리 정함)하면서도 시간가치 감소(만기가 다가올수록 옵션 가치가 줄어드는 현상)와 BOJ 회의 전 상단 돌파 가능성이 낮다는 점을 활용할 수 있다. 이 포지션은 금리 인상이 이미 반영된 뒤 환율이 안정적이거나 소폭 하락하는 흐름에서 유리하다.
