미국 개인소득은 4월 전월 대비 0%로 보합을 기록했다. 시장 예상치 0.4%를 0.4%포인트 하회했다.
이번 지표는 2분기 초 소득 증가가 일시 멈췄음을 시사한다. 시장 컨센서스(다수 전망치 평균)는 월간 증가세가 이어질 것으로 봤지만, 실제 결과는 달랐다.
소비 여력 약화 경고 신호
4월 개인소득 증가율이 0%에 그친 것은 미국 경제에 중요한 경고 신호로 해석된다. 시장이 0.4% 증가를 예상했던 만큼, 이번 ‘서프라이즈 하회’는 가계의 재정 상태(소비에 쓸 수 있는 여력)가 예상보다 빠르게 약해지고 있음을 보여준다. 이는 그간 시장을 지탱해온 ‘소비가 견조하다’는 인식에 직접적인 부담으로 작용한다.
이번 소득 지표는 단독으로 나온 신호가 아니라는 점에서 의미가 크다. 앞서 발표된 4월 소매판매가 전월 대비 0.2% 감소(시장 예상과 다른 깜짝 하락)하며 소비 둔화 가능성을 뒷받침했다. 또한 최근 고용보고서에서 임금 상승률(근로자 보수의 증가 속도)이 연 3.7%로 둔화된 것으로 나타나, 경기 둔화 흐름이 더 뚜렷해지고 있다.
이런 상황은 연준(Fed·미국 중앙은행)을 난처하게 만든다. 연준은 그동안 ‘끈질긴 인플레이션(물가 상승)’에 대응해 기준금리를 동결(현재 수준 유지)하겠다는 메시지에 무게를 둬 왔다. 그러나 이번 데이터는 연내 금리 인하(기준금리 인하) 가능성을 크게 높인 것으로 보인다. 시장은 이 가능성을 이제 막 자산 가격에 반영(가격에 일부 반영)하기 시작한 단계다. 과거에도 연준은 고용과 소비 지표가 나빠질 때 통화정책 방향을 전환(피벗·긴축에서 완화로 전환)해 왔고, 현재는 그 초기 징후가 관찰되고 있다.
경제 불확실성 속 투자 포지셔닝
이에 따라 금리 하락 시 이익이 나는 금리 파생상품 비중을 늘리고 있다. 국채선물(미국 국채를 기초자산으로 한 선물) 콜옵션(정해진 가격에 살 수 있는 권리)을 매수하고, 4분기 SOFR 선물 계약을 검토하고 있다. SOFR(담보부 익일물 금리)은 미국 달러 단기금리의 대표 지표로, SOFR 선물은 향후 단기금리 수준에 베팅하는 상품이다. 이런 상품은 레버리지(적은 자본으로 더 큰 가격 변동에 노출) 효과로 통화정책 전망 변화에 민감하게 대응할 수 있다.
또한 불확실성이 커지면서 시장 변동성이 상승할 가능성도 예상한다. VIX 지수(미 S&P500 옵션 가격으로 계산한 ‘시장 공포 지수’)는 16 수준에서 낮게 머물고 있는데, 경기 하강 위험이 커진 상황을 감안하면 낮게 평가돼 보인다. 이에 7~8월 만기의 VIX 콜옵션을 매수해 포트폴리오를 헤지(가격 변동 위험을 줄이기 위한 방어)하고, 공포 심리 급등 시 수익 기회도 노리고 있다.
가계 소득이 직접 타격을 받는 만큼, 경기민감소비재(소비자 선택에 따라 지출이 늘거나 줄 수 있는 업종) 주식의 약세에 대비하고 있다. 대형 소매 및 소비 관련 ETF(상장지수펀드·주식처럼 거래되는 펀드)에 풋옵션(정해진 가격에 팔 수 있는 권리)을 매수하고 있다. 소득이 정체되면 해당 업종이 가장 먼저 타격을 받기 때문이다. 이는 손실 한도를 옵션 프리미엄(옵션 가격)으로 제한하면서 해당 섹터 하락에 베팅할 수 있는 방식이다.
