미국의 2월(내구재 주문·방위산업 제외)은 전월 대비 1.2% 감소했다. 직전 기간에는 0.5% 증가했다.
2025년 2월 내구재 주문이 -1.2%로 줄어든 것은 그해 내내 이어진 경기 둔화의 초기 경고 신호로 해석됐다. **내구재(오래 쓰는 재화)** 주문 감소는 기업들이 **설비투자(기계·장비 등 자본재 지출)** 를 줄이기 시작했다는 뜻이며, 이런 투자 위축은 가을까지 이어졌다. 이는 **고금리 환경**이 기업의 **자본적 지출(설비·장비 투자 비용)** 에 본격적으로 부담을 주기 시작했음을 보여줬다.
제조업 약세 확인
이 같은 흐름은 **ISM 제조업 PMI(구매관리자지수: 기업 구매 담당자 설문으로 경기 확장/위축을 보여주는 지표)** 가 이후 10개월 동안 **50 미만(위축 국면)** 에 머물면서 확인됐다. 예를 들어 2025년 하반기에는 지수가 47 안팎에서 움직이며 제조업의 약세가 지속됐음을 시사했다. 이는 2025년 2월 수치가 일시적 변동이 아니라 뚜렷한 추세의 시작이었음을 의미한다.
2025년 하반기에는 경기 불확실성이 커지며 **내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동성 기대치)** 이 높은 수준을 유지했고, 그만큼 **헤지(손실을 줄이기 위한 보호 거래)** 비용도 상승했다. 이 기간 **VIX(변동성지수: 주식시장 불안 심리를 나타내는 지표)** 는 평균 19 수준을 기록했고, **실적 시즌(기업들이 분기 실적을 발표하는 시기)** 에는 22를 웃도는 급등도 여러 차례 나타났다. 이런 환경에서는 변동성 상승에 베팅하는 거래나 옵션을 활용한 방어적 포지션이 상대적으로 유리했다.
연방준비제도(Fed)는 2025년 대부분 기간 **근원 인플레이션(변동이 큰 식품·에너지를 제외한 물가)** 이 3%를 웃돌며 쉽게 내려오지 않자, **긴축적 정책 기조(금리를 높게 유지해 수요를 억제하는 정책)** 를 유지할 수밖에 없었다. 이 배경은 위험자산 선호를 억눌렀고, 높은 차입 비용과 낮은 성장에 유리한 거래가 부각됐다. 또한 **단기 금리 선물(가까운 만기의 금리 수준을 반영하는 선물)** 은 단기간 내 의미 있는 금리 인하 가능성을 지속적으로 낮게 반영했다.
다만 최근에는 변화 조짐도 보인다. 2026년 3월 ISM 제조업 지수는 50.3을 기록해 1년여 만에 처음으로 **50 이상(확장 국면)** 에 진입했다. 이에 따라 지난 1년간 유효했던 순수 방어 포지션 비중을 서서히 줄이는 전략을 고려할 만하다. 가격이 비싸진 **하방 풋옵션(주가 하락에 대비하는 권리)** 일부를 신중히 매도하고, 경기민감 업종에서 **콜 스프레드(콜옵션을 매수하면서 더 높은 행사가의 콜을 매도해 비용을 낮추는 전략)** 같은 구조로 포지션을 쌓기 시작하는 접근이 가능하다.
전환 국면 대비 포지셔닝
이 초기 회복 신호를 고려하면, **금리 선물 옵션(금리 선물을 기초자산으로 한 옵션)** 도 면밀히 점검할 필요가 있다. 앞으로 **소매판매(소비 흐름을 보여주는 지표)** 와 고용 지표가 경기 저점 형성을 확인해준다면, 시장은 향후 연준 정책 경로를 다시 가격에 반영해야 한다. 이는 경기 회복 기대가 시장 전반에 완전히 확산되기 전, **수익률곡선(만기별 금리 구조)** 이 더 가팔라지는 흐름에 선제적으로 대응할 기회를 제공할 수 있다.
