미국 S&P/케이스-실러 주택가격지수는 4월 전년 대비 1.1% 상승해 시장 예상치(0.9%)를 상회했다. 이번 발표는 S&P/케이스-실러 산정 방식 기준으로 주택가격 상승률의 연간 흐름이 예상보다 견조했음을 시사한다.
수치상으로는 실제치와 컨센서스 간 격차가 0.2%포인트로, ‘서프라이즈(상회)’ 폭에 해당한다. 이 데이터는 4월 미국 주거비(쉘터) 지표 및 광범위한 물가 흐름에 파급될 수 있는 주택 인플레이션 압력에 대한 최신 판단을 보완한다.
주택시장 회복력과 인플레이션 역학
4월 케이스-실러 지표가 전년 대비 1.1% 상승하며 예상치를 소폭 웃돈 것은 올봄 초 주택시장이 일정 수준의 견조함을 보였음을 시사한다. 이는 높은 금리 부담에도 불구하고 기초 수요가 일부를 흡수하고 있다는 신호로 해석된다. 다만 이는 현재의 시장 여건을 감안할 때 시차가 있는(과거에 가까운) 정보라는 점에서 의미는 제한적이다.
통화정책 전망과 섹터 전략
당사는 보다 최근의 지표에 주목하고 있으며, 이들 데이터는 경기의 역풍이 지속되고 있음을 가리킨다. 5월 CPI에서 근원 인플레이션이 3.5%로 완고하게 유지되면서 연준(Fed)의 매파적 스탠스가 이어지고 있다. 이에 따라 CME 페드워치(FedWatch) 기준 9월 금리 인하 확률은 40% 미만으로 하락했으며, 이는 불과 한 달 전 대비 큰 폭의 변화다.
현 시점에서 가장 지배적인 변수는 ‘고금리 장기화(higher for longer)’ 환경이다. 시장이 4분기 금리 인하 기대를 여전히 과도하게 반영하고 있다고 판단한다. 이에 따라 연준이 연말까지 금리를 동결할 경우 수익이 발생하는 SOFR(담보부 익일금리) 선물 포지션을 검토 중이다.
섹터 전략 측면에서는 상충된 데이터 흐름이 주택건설주 및 관련 산업 전반에 박스권 장세를 시사한다. 모기지 금리가 다시 7%를 상회하는 만큼, 봄철 주택 매수 모멘텀은 제한될 가능성이 높아 XHB 등 주택건설 ETF의 추가 상승 여력은 크지 않다고 본다. 예상되는 횡보 구간에서 프리미엄을 확보하기 위해 해당 종목/ETF에 대한 콜 스프레드 매도 전략을 고려하고 있다.
이번 국면은 과거에도 연준의 긴축 국면에서 자산가격이 한동안 버티다가 결국 높은 금리에 굴복했던 사이클을 연상시킨다. 이러한 리스크를 감안해 방어적 포지셔닝도 유지한다. 경기 둔화가 가속화될 경우 신용 경색이 동반될 가능성에 대비해, 지역은행 ETF에 대해 행사가격이 낮은(외가격) 저가 풋옵션을 매수하는 방식으로 헤지를 병행하고 있다.
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