실버(XAG/USD)는 월요일 아시아 거래 시간대에 트로이온스당 76.00달러 부근에서 이틀째 상승했다. 미국-이란 협상이 교착되면서 안전자산(위기 때 돈이 몰리는 자산) 매수세가 늘어 수요가 증가했다.
도널드 트럼프 미국 대통령은 이란과의 대화를 중재하는 파키스탄에 보낼 예정이던 대표단 파견을 취소했다. 트럼프 대통령은 재러드 쿠슈너와 스티브 위트코프에게 출장을 가지 말라고 지시하며, 이란이 “많이 제안했지만 충분하지 않았다”고 말했다.
지정학적 긴장, 안전자산 수요 자극
트럼프 대통령은 “그들이 대화하고 싶다면 우리에게 오거나 전화하면 된다”고 말했다. 마수드 페제시키안 이란 대통령은 “위협이나 봉쇄 아래에서 강요된 협상”에는 응하지 않겠다고 밝혔다.
전략적 해상 요충지(원유 등 물자가 지나는 핵심 항로)는 이란의 통제와 미 해군 봉쇄로 통행이 크게 제한된 상태가 이어지고 있다. 이는 원유 가격을 떠받치고 공급 차질(물량이 줄어드는 상황) 우려를 키웠다.
에너지 가격 상승은 물가(인플레이션) 압력을 키워 중앙은행이 금리 인하에 신중해지게 만들 수 있다. 금리를 주거나 이자가 붙지 않는 은(무이자 자산)은 이런 환경에서 상승이 제한될 수 있다. 미 연방준비제도(Fed·미국 중앙은행)는 4월 회의에서 금리를 동결(그대로 유지)할 것으로 예상되며, 차기 의장으로 거론되는 케빈 워시 체제에서는 점진적 인하가 예상된다.
당장 시장은 변동성이 커질 가능성이 높다. 스트래들(같은 만기·같은 행사가격의 콜옵션과 풋옵션을 함께 사서 가격이 크게 움직이면 이익을 노리는 전략)처럼 변동성에 베팅하는 전략이 은 옵션에서 매력적일 수 있다. CBOE 실버 변동성 지수(VXSLV·옵션 가격을 바탕으로 시장이 예상하는 향후 변동성 수준)는 35를 웃돌고 있으며, 이는 시장이 큰 가격 변동을 반영하고 있음을 보여준다.
포지셔닝과 연준 변수
긴장 고조에 베팅하는 투자자라면 7월 선물 계약의 콜옵션(정해진 가격으로 살 수 있는 권리)을 매수해 레버리지(적은 돈으로 큰 금액에 노출) 효과를 노리되 손실을 프리미엄(옵션 가격)으로 제한할 수 있다. 협상 결렬이나 전략 해상 요충지의 추가 통제가 현실화되면 은 가격이 80달러 수준으로 갈 가능성도 거론된다. 외가격 콜옵션(현재 가격보다 더 높은 행사가격의 콜) 미결제약정(Open interest·아직 청산되지 않은 계약 수)은 최근 1주일 새 약 40% 급증해 관련 거래가 빠르게 늘고 있음을 시사한다.
반대로 연준 회의는 큰 리스크이므로 풋옵션(정해진 가격으로 팔 수 있는 권리) 매수로 급락에 대비하는 헤지(위험을 줄이기 위한 방어 거래)가 유효할 수 있다. 2022~2023년 금리 인상 국면을 보면, 매파적(물가를 잡기 위해 금리를 높게 유지하려는) 연준은 인플레이션 국면에서도 이자 수익이 없는 자산에 압박을 줄 수 있었다. 워시가 에너지발(에너지 가격 상승에서 비롯된) 인플레이션에 강경한 메시지를 내면, 투기적 롱 포지션(상승에 베팅한 매수 포지션)이 빠르게 청산될 수 있다.
워싱턴과 테헤란의 발언 수위를 주시하는 것이 핵심이다. 긴장 완화 신호가 나오면 급격한 매도세가 나타날 수 있다. 최신 COT 보고서(미국 상품선물거래위원회가 매주 발표하는 보고서로, 투기 세력·상업 세력의 포지션을 보여줌)에 따르면 자산운용 등 ‘관리자금’의 은 순매수(롱이 숏보다 많은 상태) 규모는 2년여 만에 최대다. 이는 연준 회의 전 지정학적 위험 프리미엄(위험 때문에 가격에 붙는 추가 상승분)이 사라질 경우 시장이 급반전할 취약성이 크다는 뜻이다.
