미국의 공급 여건이 더 타이트해지고 있음을 보여주는 지표에도 불구하고 유가는 하락했다. 시장의 관심이 미국-이란 합의 가능성과 호르무즈 해협을 통과하는 원유 운반선(원유를 실어 나르는 대형 유조선) 증가 보도로 옮겨가면서다.
미국 에너지정보청(EIA·미 정부의 에너지 통계 기관) 자료에 따르면 전략비축유(SPR·정부가 비상시를 대비해 보유하는 원유) 방출분을 포함한 미국 전체 원유 재고는 주간 기준 사상 최대 감소를 기록했다. 같은 기간 미국의 원유 및 정제제품(휘발유·경유 등 원유를 가공해 만든 제품) 수출은 하루 1,300만 배럴(b/d·일일 배럴) 이상 수준을 유지했다.
Market Sentiment Versus Physical Data
수출 규모는 연초부터 이란 전쟁 발발 전까지의 평균(하루 1,110만 배럴)을 웃돌았다. 휘발유 재고는 2014년 이후 계절 기준(통상 성수기·비수기를 감안해 비교하는 방식) 최저치로 떨어졌다.
휘발유 재고 감소는 여름철 운전 성수기(미국에서 6~8월 이동이 늘어 연료 수요가 증가하는 기간)를 앞두고 휘발유 정제 마진(원유를 사서 휘발유로 팔 때 남는 수익)이 지지받는 흐름과 맞물린 것으로 해석된다.
시장 심리(투자자들의 기대와 우려)가 미국-이란 합의 가능성에 쏠리는 반면, 실물 지표(재고·수급처럼 실제 물량을 보여주는 통계)는 공급이 빠듯해지는 방향을 가리키는 등 괴리가 나타나고 있다. 신규 공급 기대가 단기적으로 가격을 누르고 있지만, 미국 재고는 더 타이트해지고 있다. 이런 엇갈림은 현재의 가격 약세가 펀더멘털(수요·공급 같은 기초 여건)에 의해 뒷받침되지 않을 수 있음을 시사한다.
가장 뚜렷한 신호는 정제제품에서 나온다. 여름철 운전 성수기를 앞두고 휘발유 재고는 10여 년 만의 최저 계절 수준이며, EIA 데이터에서 ‘제품 공급량(product supplied·국내에서 실제로 소비된 것으로 보는 지표)’이 이미 하루 910만 배럴을 웃돌며 견조해지는 점도 부담이다. 이는 휘발유 선물 가격과 정제 마진이 상대적으로 탄탄하게 지지될 수 있음을 의미한다.
Exports And Strategic Reserves
높은 수출 수준이 미국 내 원유를 해외로 빼내며 국내 공급을 타이트하게 만들고 있다. 이는 SPR이 40년 만의 최저 수준에 가까운 3억6,000만 배럴 초반에 머무는 상황과 겹친다. SPR은 과거 정부가 급등을 완화하는 데 활용해 온 ‘완충 장치(충격을 흡수하는 안전판)’였는데, 여력이 줄면서 시장이 공급 충격(예: 지정학적 이슈로 물량이 갑자기 줄어드는 상황)에 더 민감해질 수 있다.
지정학 협상에 따른 헤드라인 리스크(뉴스 제목만으로도 가격이 흔들리는 위험)가 큰 만큼, 펀더멘털에 기반한 반등에 대비해 옵션(특정 가격에 사고팔 권리를 거래하는 파생상품)을 활용하는 전략에 관심이 쏠린다. 원유나 휘발유 콜옵션(정해진 가격에 살 수 있는 권리)을 매수하면, 외교 뉴스로 추가 하락이 나오더라도 손실 범위를 제한하면서 반등 가능성에 참여할 수 있다. 과거 대규모 SPR 방출이 일시적으로만 타이트함을 가렸고, 실물 수급이 반영되면서 가격이 재반등했던 전례도 있다.
