브렌트유 최근월물은 미·이란 긴장이 위험 프리미엄을 끌어올리면서 주간 기준 12% 상승했으며, 상승분 대부분은 공습이 재개된 뒤인 월·화에 집중됐다. 유가는 한때 배럴당 91달러선에 근접했다가 이후 되돌림이 나타났고, 후티의 사우디아라비아 해상 봉쇄 위협과 앞서 논의된 ‘상선 안전 통과’와 연계된 미국의 통행료 부과 가능성 등 새로운 리스크도 부각됐다. 이번 랠리는 정유제품 수급이 원유보다 더 타이트한 상황과도 맞물리며, 시장의 초점이 다운스트림(정제) 스트레스로 이동하는 계기가 됐다.
크랙 스프레드는 지역 전반에서 강화됐다. 아시아는 22%, 미국은 12% 상승해, 호르무즈 해협 경유 물동량 차질과 제품 부족 가능성에 대한 아시아의 우려가 더 크다는 점을 시사했다. 재고 데이터는 6월 2,100만 배럴 증가를 가리켰지만, 증가는 정유제품이 아니라 원유에 집중된 것으로 보였다. 탱커 추적에 따르면 현재 호르무즈 통과 물량의 거의 80%가 원유로, 분쟁 이전보다 약 5%포인트 높은 수준이다. 반면 LNG 물동량은 여전히 부진해 ‘원유 주도 회복’ 서사를 강화했다.
정유제품 타이트 시장을 겨냥한 파생전략
향후 수주 동안 파생상품 트레이더들에게는 크랙 스프레드를 공격적으로 공략할 것을 권한다. 특히 정유제품 공급이 예외적으로 타이트한 아시아와 미국이 핵심이다. 아시아 크랙 스프레드가 최근 22% 급등하고 미국도 12% 상승했음에도, 옵션시장은 원유 대비 완제품 연료 부족을 크게 저평가하고 있다. 역사적으로 지정학적 공급 충격 국면에서 글로벌 정제설비 가동률이 90% 내외를 유지할 때에는, 단순 원유 베팅보다 정유제품 옵션이 위험조정 수익 측면에서 훨씬 우수한 성과를 제공하는 경우가 많았다.
지정학적 변동성과 제품 희소성 활용
또한 시장이 호르무즈 해협 주변 위협 고조에 예상외로 안일한 만큼, 외가격(out-of-the-money) 브렌트 콜옵션 매수의 적기라고 본다. 브렌트유는 배럴당 91달러 부근까지 일시적으로 급등한 뒤 진정됐지만, 해상 봉쇄가 현실화될 경우 하루 2,000만 배럴이 통과하는 핵심 초크포인트의 흐름이 즉각 교란될 수 있다. 중동에서 또 한 번의 급격한 긴장 고조가 발생해 가격이 급등하기 전에, 현재의 상대적으로 낮은 내재변동성을 활용하는 전략을 권고한다.
트레이더들은 원유 누적(재고 증가)과 정유제품 희소성 간 괴리 확대를 활용하기 위해 캘린더 스프레드도 구조화할 필요가 있다. 최근 데이터는 글로벌 재고가 2,100만 배럴 급증했음을 보여주지만, 증가분이 거의 전부 미정제 원유로 구성돼 최근월 정유제품 계약은 큰 폭의 프리미엄으로 거래될 소지가 크다. 정유제품이 에너지 섹터 회복을 계속 주도하는 만큼, 경유와 가솔린 선물에서 백워데이션 지속에 베팅하는 포지셔닝을 제안한다.
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