미국의 2월 내구재 주문(운송 부문 제외)은 전월 대비 0.8% 증가했다. 시장 예상치는 0.5%였다.
이번처럼 예상보다 강한 기업 투자 관련 지표는 경기의 기초 체력이 기존 판단보다 더 탄탄하다는 뜻이다. 여기에 3월 비농업부문 고용이 29만5,000명 증가하며 고용이 강하게 늘어난 것으로 나타난 점까지 겹치면서, 연방준비제도(Fed·연준)가 곧바로 기준금리를 내릴 것이라는 기대는 약해지고 있다. 시장은 그동안 여름에 시작될 것으로 보던 ‘완화 사이클(금리 인하가 이어지는 국면)’의 시점과 폭을 다시 계산해야 할 가능성이 크다.
금리, 더 오래 높은 수준
이런 흐름을 감안하면, 금리가 ‘높은 수준에서 더 오래 유지(하이 포어 롱거·Higher for Longer)’될 가능성에 베팅하는 금리 파생상품(금리 변화에 따라 손익이 나는 선물·옵션 등)에서 기회가 보인다. 6월 금리 인하 가능성은 낮아진 것으로 보이며, 2026년 6월 또는 9월 만기의 SOFR 선물 매도(가격 하락에 베팅) 전략이 매력적일 수 있다. SOFR는 미국 달러의 대표적 무위험에 가까운 단기 금리 지표(담보부 하루짜리 초단기 금리)로, 이 선물은 향후 단기금리 수준에 대한 시장 기대를 반영한다. 이번 전략은 연준이 향후 메시지에서 “서두르지 않고(인내심을 갖고) 지표를 보며(데이터에 따라) 결정하겠다”는 입장을 더 분명히 할 것이라는 전망에 기반한다.
주식시장에는 양면성이 있다. 기업의 설비·투자 지출이 강하다는 점은 이익 전망에 긍정적이지만, 금리 인하가 늦어질 수 있다는 우려는 주가수익비율(PER) 같은 ‘밸류에이션(주가가 비싼지/싼지 평가하는 지표)’을 압박할 수 있으며, 특히 기술주에 부담이 될 수 있다. 이에 따라 금리 우려로 인한 조정에 대비해 나스닥100 지수 풋 스프레드(풋옵션을 동시에 매수·매도해 비용을 줄이면서 하락 위험에 대비하는 전략) 매수를 헤지(손실을 줄이기 위한 방어) 수단으로 검토하고 있다.
이 같은 경기 탄탄함은 달러 강세로도 이어질 가능성이 있다. 최근 근원 CPI(에너지·식품처럼 변동성이 큰 품목을 뺀 물가 지표)가 3.1%로 둔화가 더딘 ‘끈적한(sticky) 인플레이션’을 시사하면서, 다른 통화 대비 달러자산의 투자 매력이 커질 수 있다. 우리는 미 달러지수(DXY) 콜옵션(오르면 이익이 나는 권리) 매수를 통해 달러 강세 가능성에 올라타는 방안을 보고 있으며, 특히 유로화 대비 움직임에 주목하고 있다. DXY는 유로 등 주요 통화 대비 달러의 전반적 강도를 나타내는 지수다.
이 상황은 2024년의 환경을 떠올리게 한다. 당시에도 경제 지표가 계속 강하게 나오면서 시장이 금리 인하 시점을 계속 뒤로 미뤄 잡았다. VIX(미 S&P500 옵션을 바탕으로 계산하는 ‘공포지수’로, 시장 변동성 기대를 나타내는 지표)가 최근 14까지 내려가 옵션 프리미엄(옵션 가격)이 상대적으로 낮은 편이다. 시장이 이런 변화(금리 인하 지연 가능성)를 충분히 반영하기 전에 포트폴리오 보호(방어 포지션)를 일부 마련해 두는 것이 합리적일 수 있다.
