미국의 근원 개인소비지출(PCE·Personal Consumption Expenditures) 물가가 1분기에 전분기 대비 4.4% 상승해 시장 예상치를 웃돌았다. 예상치는 4.3%로, 실제 수치는 0.1%포인트 높았다.
이번 수치는 시장이 예상한 것보다 기간 중 기조적인(바닥) 물가 압력이 더 강했음을 시사한다. 근원 PCE는 에너지·식품처럼 가격 변동이 큰 품목을 제외해 물가의 흐름을 더 잘 보여주는 지표로, 미 연방준비제도(Fed·연준)가 중시하는 인플레이션(물가상승) 측정치 가운데 하나다.
연준 정책과 금리 전략에 대한 시사점
1분기 근원 PCE 물가가 예상보다 높은 4.4%로 나오면서, 물가 압력이 생각보다 오래가고 있음을 확인했다. 이에 따라 연준이 긴축적 통화정책(금리를 높게 유지해 수요를 억제하는 정책)을 더 오래 유지할 가능성이 크다. 향후 몇 주간은 ‘고금리 장기화(higher for longer·금리가 높은 수준에서 오래 유지되는 환경)’를 전제로 대응할 필요가 있다.
이 전망을 반영해 단기 금리 파생상품(금리 변동에 따라 가치가 움직이는 선물·옵션 등) 관점도 조정하고 있다. 시장은 올여름 금리 인하 가능성을 빠르게 낮춰 반영하고 있으며, CME 페드워치(FedWatch·선물가격을 바탕으로 연방기금금리 결정을 확률로 추정하는 도구)는 9월 회의에서 인하가 있을 확률을 20% 미만으로 제시하고 있다. 연말까지 금리가 높은 수준을 유지하는 쪽에 베팅하는 전략에서 기회를 찾고 있다.
시장 영향: 주식, 변동성, 환율 전략
연준의 매파적(인플레이션 억제를 위해 금리를 높게 가져가려는) 기조는 주식시장에 부담으로 작용할 수 있다. 특히 높은 차입비용(이자 부담)에 민감한 성장주와 기술주에 불리하다. 지수 옵션(특정 주가지수를 기초자산으로 한 옵션)을 활용해 방어적 포지션을 늘리는 것이 합리적이라고 본다. 나스닥100이나 S&P500 풋옵션(정해진 가격에 팔 수 있는 권리)을 매수하면, 금리 우려로 조정이 발생할 때 하락 위험을 완충하는 헤지(위험회피) 수단이 될 수 있다.
연준의 다음 행보에 대한 불확실성은 시장의 ‘출렁임(단기 변동 확대)’을 키울 가능성이 높다. CBOE 변동성지수(VIX·S&P500 옵션 가격을 바탕으로 산출하는 ‘공포지수’)는 이번 주 17.5까지 상승했으며, 2022~2023년 긴축 국면과 유사한 더 높은 수준을 시험할 수 있다고 본다. 기대 변동성 상승에 직접 대응하기 위해 VIX 콜옵션(정해진 가격에 살 수 있는 권리) 매수를 검토하고 있다.
연준이 강경한 태도를 유지하면 달러화에도 지지 요인으로 작용할 수 있다. 주요 통화 대비 달러 가치를 나타내는 달러인덱스(DXY)가 이미 6개월 고점인 106.50까지 올랐고, 다른 중앙은행이 더 먼저 완화(금리 인하 등)로 전환할 가능성이 있는 통화 대비 강세가 이어질 것으로 예상한다. 달러 선물(미래의 정해진 가격으로 달러를 사고파는 계약)에서 매수(롱) 포지션을 취하거나, 달러 관련 통화쌍의 콜옵션을 활용하는 방안을 보고 있다.
