7월 미국 고용보고서로 시장은 9월 연방준비제도(Fed)의 금리 인상 기대를 낮추면서 달러에 대한 하방 압력이 커졌고, 2년물 금리는 8bp 하락했다. 비농업부문 고용은 2만3000명 감소했으며, 앞선 2개월치가 10만3000명 하향 조정되면서 3개월 평균은 2만명에 그쳤다. 실업률은 4.2%에서 4.1%로 소폭 하락한 반면, 경제활동참가율은 낮아졌고 시간당 평균임금 상승률은 전년 대비 3.5%에서 3.2%로 둔화됐다. 연방기금금리 선물은 9월 16일 회의에서 25bp 인상 가능성을 ‘10bp’ 수준으로 반영하고 있다.
이제 시장의 시선은 9월 FOMC 회의에 앞서 발표될 또 다른 고용보고서, CPI 2회, 그리고 연준의 잭슨홀 심포지엄으로 옮겨간다. 시장은 다음 주 7월 CPI도 평가할 예정이며, 헤드라인 물가는 전월 대비 0.1% 상승, 근원물가는 0.2% 상승이 예상된다. 호르무즈 해협 재개방을 위한 잠재적 합의는 휘발유 가격을 낮추고 연말까지 디스인플레이션을 뒷받침하는 경로로 거론되고 있으며, 이는 2027년까지 정책 동결을 정당화하는 요인으로 제시된다.
금리·FX 시장 반응과 기회
예상을 크게 밑돈 7월 고용지표(고용 2만3000명 감소) 이후 금리시장은 뚜렷한 방향 전환을 보이고 있다. 미 국채 2년물 금리가 이미 8bp 하락해 3.90% 부근에서 움직이는 가운데, 추가 금리 인상 논리는 사실상 붕괴했다. 파생상품 트레이더는 금리 하락 국면에 대비해 SOFR(담보부 익일 조달금리) 등 단기금리 선물을 매수(롱)하는 전략을 준비할 필요가 있다.
최근 102.20선 부근으로 밀린 달러 인덱스의 약세는 통화옵션 전략의 기회로도 해석된다. 금리차 축소로 유로존에 유리한 환경이 조성될 수 있는 만큼, 상승 탄력을 노린 EUR/USD 콜옵션 매수를 제안한다. 연방기금금리 선물이 9월에 ‘완전한 25bp 인상’ 가능성을 10% 미만으로 가격에 반영하고 있는 상황에서, 달러 롱 포지션 유지 위험은 매우 크다.
핵심 지표 발표와 연준 ‘동결’ 국면을 앞둔 트레이딩 전략
다음 주 발표될 7월 CPI는 헤드라인 기준 전월 대비 0.1%의 완만한 상승에 그칠 것으로 예상되며, 이러한 디스인플레이션 흐름과 에너지 시장에서의 지정학적 완화 가능성은 금리를 추가로 끌어내릴 소지가 크다. 채권 랠리에 대비해 10년물 국채선물 콜옵션 매수를 고려할 만하다.
연준의 장기 동결이 2027년까지 이어질 것으로 예상되는 만큼, 수익률곡선은 스티프닝(장단기 금리차 확대) 압력을 받을 가능성이 있다. 2년물 국채선물을 매수(롱)하고 10년물 선물을 매도(숏)하는 ‘불 스티프너(bull-steepener)’ 포지션을 권고한다. 이 조합은 시장이 금리가 정점에 도달했으며 장기간 동결될 것임을 인식하는 구간에서 역사적으로 양호한 성과를 내는 것으로 알려져 있다.
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