연준 정책에 대한 시장의 예상
4주물 T-bill 입찰 수익률이 3.63%로 그대로라는 것은 시장이 연방준비제도(Federal Reserve, Fed: 미국의 중앙은행)가 곧바로 금리를 움직일 것으로는 보지 않는다는 신호입니다. 이런 안정 흐름은 2025년에 연준이 기준금리(policy rate, 중앙은행이 정하는 대표 금리)를 여러 차례 내려(금리 인하) 높은 수준에서 낮춘 뒤에 나타났습니다. 현재로서는, 중앙은행이 더 확실한 경제 지표를 기다리며 잠시 멈출 것(동결·일시 중단)이란 의견이 우세합니다. 이런 시각은 2026년 1월 물가 지표에서도 뒷받침됩니다. 소비자물가지수(Consumer Price Index, CPI: 소비자가 사는 대표 상품·서비스 가격의 평균 변화)는 2.9%로 쉽게 내려오지 않았고, 이는 연준 목표(보통 2% 안팎)보다 높습니다. 또 고용시장도 탄탄합니다. 최근 보고서에서 일자리 증가(job growth, 새로 늘어난 일자리 수)는 19만 명이었고, 실업률(unemployment rate, 일할 사람 중 일자리가 없는 사람의 비율)은 3.9%로 같았습니다. 이런 수치는 경기 부양을 위해 추가로 금리를 더 내리거나, 물가를 잡기 위해 금리를 올릴(인상) 필요성을 모두 크게 만들지 않습니다. 파생상품(derivatives, 기초자산 가격에 따라 값이 움직이는 계약) 거래자 관점에서는 단기 금리 시장의 내재 변동성(implied volatility, 옵션 가격에 반영된 ‘앞으로 흔들릴 것으로 보는 정도’)이 낮아질 수 있다는 뜻입니다. 금리선물 옵션(금리선물에 대한 옵션) 중 3개월 SOFR(3-Month SOFR: 미국의 대표 단기 금리 지표인 SOFR를 기준으로 한 3개월 금리선물) 같은 상품이 큰 정책 변화(급격한 금리 변화)를 지나치게 반영해 비싸게 거래된다면, 단기 옵션의 변동성을 파는 전략(짧은 만기의 옵션 매도)이 당분간 유효할 수 있습니다. 다만 이는 가격이 크게 움직이지 않을 때 유리하고, 예상 밖의 발표로 급변하면 손실이 커질 수 있습니다. 단기 구간(front end, 만기가 짧은 채권 구간)의 수익률 곡선(yield curve, 만기별 금리 수준을 이은 곡선)이 고정돼 있다면, 더 중요한 것은 장기 쪽 모양 변화입니다. 최근의 경기 강세가 약해진다는 신호가 나오면, 시장은 연말 이후의 금리 인하를 더 반영하면서 수익률 곡선이 가팔라질(steepen, 장기금리가 단기금리보다 더 오르거나 덜 내려 격차가 커짐) 수 있습니다. 이런 변화에 대비해 선물 스프레드(futures spreads, 만기가 다른 선물 간의 차이에 베팅하는 거래) 같은 파생상품으로 2년물과 10년물 수익률의 관계(스프레드) 변화를 노릴 수 있으며, 이는 성장 전망 변화에 더 민감합니다.수익률 곡선 변화에 맞춘 포지션
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