연준의 매파가 다시 주도권을 잡다
2025년 4분기 단위 노동비용이 2.8%로 나오면서 예상치 0.2%를 크게 웃돌았기 때문에, 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed, 연준)는 물가를 잡기 위해 금리를 높은 수준으로 유지하려는 “매파”(금리 인상을 선호하는 입장) 기조를 이어갈 가능성이 큽니다. 이런 예상 밖의 물가 상승 압력은 2026년 상반기에 금리를 내리는 것(금리 인하)이 거의 어렵다는 뜻입니다. 그 결과 주식, 채권, 외환 등 모든 자산의 가격이 전반적으로 다시 매겨질 수 있습니다(투자자들이 위험과 수익을 새로 계산해 가격이 달라지는 현상). 이 수치는 2026년 1월 소비자물가지수(CPI, 소비자가 사는 물건과 서비스의 평균 가격 변화를 보여주는 지표) 보고서의 흐름을 이어갑니다. 당시 근원물가(core inflation, 변동이 큰 식료품·에너지를 뺀 물가)이 3.1%로 쉽게 내려가지 않는 모습을 보였습니다(‘끈적하다’는 뜻). 이에 따라 연방기금금리 선물(Fed Funds futures, 시장이 앞으로의 기준금리 수준을 예상해 거래하는 상품) 시장에서는 7월 이전 금리 인하 확률이 10% 미만으로 낮아진 것으로 나타납니다. 이는 불과 한 달 전과 비교하면 크게 달라진 전망입니다. 이제 “금리가 더 오래 높은 수준을 유지한다”는 관점에 맞춰 거래 전략을 세워야 합니다. 주식 파생상품(주가나 지수를 바탕으로 한 옵션·선물 같은 상품) 측면에서는 변동성(가격 흔들림)이 커지고 지수에 하락 압력이 생길 가능성이 큽니다. VIX 지수(미국 주식시장의 공포지수로 불리는 변동성 지표)는 이미 18% 뛰어 16.5를 넘었습니다. 앞으로 몇 주 동안은 SPY나 QQQ ETF(여러 주식을 묶어 주식처럼 거래하는 상품)를 대상으로 한 보호용 풋옵션(가격 하락에 대비하는 보험 성격의 옵션)을 매수하는 것이 비교적 안전한 방어 전략이 될 수 있습니다. 성장에 민감한 업종에서는 콜 스프레드 매도(상승폭을 제한해 프리미엄을 받는 옵션 전략)도 매력적으로 보입니다. 금리 시장에서는 높은 금리가 계속될 것에 베팅하는 쪽으로 관심이 옮겨갑니다. 오늘 아침 2년물 미 국채 수익률(채권을 들고 있을 때 기대되는 연간 수익률)이 16bp(베이시스포인트, 0.01%포인트) 올라 4.85%를 기록했는데, 이는 2025년 말 이후 최고 수준입니다. 미 국채 선물에 대한 풋옵션(국채 가격 하락, 즉 수익률 상승에 베팅하는 방식)으로 포지션을 잡거나, 금리 스왑(서로 다른 금리 지급 방식—고정금리와 변동금리—을 교환하는 계약)에서 고정금리를 지급하는 쪽(금리 상승에 유리)을 고려하면 수익 기회가 있을 수 있습니다. 이런 환경은 2023년 초와 비슷합니다. 당시 시장은 연준이 곧 “비둘기파”(금리 인하를 선호하는 입장)로 돌아설 것이라고 여러 번 기대했지만, 경제 지표가 쉽게 꺾이지 않아 그 기대가 번번이 틀렸습니다. 그 시기의 교훈은 물가가 오르는 상황에서 “지표에 따라 움직이는 연준”(데이터를 보고 결정하는 연준)에 맞서려는 판단은 비용이 크다는 점입니다. 우리는 이 경제 현실이 쉽게 바뀌지 않는다는 점을 반영해 전략을 바꿔야 합니다.더 오래 지속되는 고금리에 대비한 포지셔닝
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