미 달러화는 6월 들어 전반적으로 안정적인 흐름을 보이며 출발했다. 시장은 미·이란 협상과 촘촘한 미국 경제지표 일정을 주시하고 있다. 배경에는 휴전 연장 여부를 둘러싼 불확실성과, 트럼프 대통령이 합의를 발표·확인할 경우 에너지 가격 충격이 완화될 수 있다는 기대가 깔려 있다. 다만 원유 가격 경로와 예정된 지표 발표는 연방준비제도(Fed) 정책 기대를 좌우할 핵심 변수로 남아 있다.
Fed의 리더십 변화 가능성에도 관심이 쏠린다. 워시(Warsh) 의장 체제에서 보다 비둘기파적 해석이 나올 수 있다는 논의와 함께, 기조 물가를 보여주는 지표로 절사평균(trimmed mean) 측정치를 중시할 수 있다는 관측이 제기된다. 최근 PCE(개인소비지출) 물가지표는 헤드라인 인플레이션이 3.5%에서 3.8%로 상승했고, 근원(core)은 3.2%에서 3.3%로 높아졌다. 노동시장 지표는 고용 증가세가 완만하게 개선되는지 확인하는 데 초점이 맞춰져 있다. 5월 실업률 시장 컨센서스는 4.3%로, 12개월 전과 변동이 없음을 시사한다. 다만 그 직전 12개월 동안에는 0.4%포인트 상승해 4.3%에 도달했다.
지정학·경제 불확실성 속 변동성 리스크
미 달러화는 6월을 안정적인 기반에서 시작했지만, 향후 수주 동안 변동성이 크게 확대될 잠재력이 있다고 본다. 시장은 두 가지 대형 이벤트—이란과의 잠재적 휴전 합의와 일련의 미국 핵심 경제지표—사이에 끼어 있다. 평화 합의는 에너지 가격을 낮출 수 있는 반면, 강한 지표는 인플레이션 지속을 시사할 수 있어 그림이 복잡해진다.
이 같은 불확실성을 고려하면, 가장 합리적인 전략은 변동성 매수라고 판단한다. 새롭고 잠재적으로 비둘기파적인 Fed 의장하에서, 앞으로 발표될 물가 및 고용지표에 대한 시장 반응은 예측 가능성이 매우 낮다. EUR/USD 등 주요 통화쌍에서 스트래들(straddle) 같은 옵션 전략은 어느 방향이든 큰 가격 변동이 나올 경우 수익을 낼 수 있어 유효할 수 있다.
달러 및 Fed 정책에 대한 시사점
공식적인 미·이란 합의가 발표되면 달러 약세로 이어질 가능성이 크다. 유가 하락으로 Fed가 최근 에너지발 인플레이션 급등을 ‘일시적’으로 보고 넘어갈 여지가 커지기 때문이다. 2015년 JCPOA(이란 핵합의) 발표 전후로 WTI가 수개월 사이 20% 이상 하락했던 사례에서 유사한 패턴을 확인할 수 있다. 합의를 선반영하려는 트레이더라면 달러 풋옵션 매수를 고려할 수 있다.
반면 이번 주 고용보고서는 달러 약세 전망에 대한 리스크 요인이다. 비농업 고용 증가가 견조하고 실업률이 4.3%를 유지한다면, ‘평화 배당’이 있더라도 Fed가 금리 인하를 정당화하기는 매우 어렵다. 이 실업률 수준은 과거 4% 미만 구간보다는 높지만, 안정적인 수치는 즉각적인 정책 완화를 지지하기 어렵다는 신호가 된다.
궁극적 변수는 워시 Fed 의장과 그가 절사평균 PCE 같은 대체 물가 지표에 두는 비중이다. 지난주 헤드라인 PCE 3.8%는 Fed 목표를 크게 상회하지만, 그는 이를 낮게 평가할 수도 있다. Fed의 ‘반응함수’가 불명확한 만큼, 강한 지표 이후 나타나는 달러 강세는 일시적일 가능성이 있다.
