브렌트유는 배럴당 80달러 안팎, WTI는 77달러 부근에서 거래되며 2월 28일 교전 시작 이후 거의 4개월에 걸쳐 쌓였던 위험 프리미엄을 사실상 대부분 반납했다. 원유 가격은 한때 45% 이상 급등해 최고점에서 날짜물(dated) 브렌트 현물 화물이 120달러를 웃돌았지만, 시장이 미·이란 양해각서(MoU)를 ‘이제 안심해도 된다’는 신호로 받아들이면서 되돌림이 나타났다. 브렌트는 주간 기준 약 8% 하락해 80달러 초반대에 머물고 있는 반면, 미국 주식은 사상 최고치를 기록 중이다. 전 세계 원유 물동량의 약 5분의 1을 처리하는 호르무즈 해협은 ‘재개방’된 것으로 묘사되지만, 유조선 추적 데이터는 중앙 항로가 여전히 폐쇄돼 있으며 제거해야 할 기뢰가 약 80개로 추정된다고 본다. 선박 통항은 북·남측 측면 항로를 이용하고 있고, 미 중부사령부(CENTCOM)는 항만 제한과 권고 사항을 조정하고 있다.
해당 MoU는 베르사유와 테헤란에서 서명된 14개 항의 양자 문서이지만, 분쟁의 주요 발화점에는 이스라엘이 헤즈볼라와 교전 중인 레바논이 포함돼 있다. 스위스에서 예정됐던 기술 협의는 이란이 대표단 파견을 보류하면서 시작되지 않았고, MoU의 60일 일정은 4월 이후 레바논 휴전이 최소 다섯 차례 타결·파기·재개를 반복해 온 상황과 맞물린다. 4월 초에는 휴전 발표로 원유가 단일 세션에서 약 16% 급락했으나 이후 공습이 재개됐다. 5월 초에는 브렌트가 하루 만에 6% 급등해 110달러를 상회했고, WTI는 100달러를 넘어섰으며, 다우지수는 500포인트 이상 하락했다. 베이루트 당국은 ‘레바논에서 두 번째로 치명적인 날’로 묘사된 공격 이후 사망자 47명이 발생했다고 보고했으며, 별도의 4월 공습 물결로 350명 이상이 사망했다는 보도도 나왔다.
변동성, 시장 안도감, 그리고 공급의 현실
시장은 전쟁 프리미엄을 매도하며 브렌트유 선물이 80달러 안팎에서 거래되고 있다. CBOE 원유 변동성지수(OVX)는 5개월 저점인 28 부근까지 급락해 옵션 가격이 저렴한 상태다. 이는 트레이더들이 새로운 미·이란 합의에 지나치게 안도하고 있음을 시사한다.
그러나 해상에서 확인되는 사실은 이런 평온과 일치하지 않는다. 오늘 오전 해상 정보 데이터에 따르면 호르무즈 해협을 통과한 유조선 통항은 분쟁 이전 평균 대비 여전히 30% 낮다. 이는 정상화된 공급 루트가 아니라, 언제든 ‘밸브’를 잠글 수 있는 이란혁명수비대(IRGC)가 관리하는 제약된 통항로다.
이 같은 안도감은 4월 초를 연상시킨다. 당시에도 유사한 휴전 발표로 가격이 16% 급락한 뒤 격렬하게 되돌려졌다. 최근 EIA 보고서는 원유 재고가 420만 배럴 감소하는 ‘서프라이즈’ 재고 감소를 보여 기저 수급이 이미 타이트함을 의미한다. 지금 공급 차질이 발생하면 가격에 미치는 영향은 더 증폭될 수 있다.
지속되는 분쟁 리스크와 전략
핵심 쟁점은 이번 합의가 3자 구도에 가까운 전쟁에서 두 당사자만 서명했다는 점이다. 6월 20일 오늘 인용된 이스라엘 당국자 발언에 따르면 레바논에서의 군사 태세는 변하지 않았으며, 이는 합의 정신과 정면으로 배치된다. 분쟁 재점화 위험이 여전히 매우 크다는 명확한 신호다.
이런 점을 고려하면 80달러 수준에서 전쟁 리스크를 마지막까지 매도하는 것은 실수라고 본다. 8월 만기의 저렴한 외가격(out-of-the-money) 콜옵션을 매수하는 전략은 가격 ‘스냅백’에 대비하는 매력적인 포지셔닝으로 보인다. 2019년 사우디 시설에 대한 드론 공격 같은 지정학적 충격은 하루 만에 15% 이상 급등을 유발할 수 있음을 역사적으로 보여준다.
브렌트가 90달러, 나아가 100달러로 되돌아갈 수 있는 촉발 요인은 명확하고도 다양하다. 해협에서의 충돌, 취약한 레바논 휴전의 붕괴, 또는 이란의 핵 협상 지연은 시장이 즉시 리스크를 재가격화하도록 만들 것이다. 평화가 보장됐다고 가정해 군중을 따라가기보다, 변동성이 낮은 이 시기를 활용해 롱 익스포저를 구축해야 한다.
