USD/JPY는 화요일 미국 달러가 강세를 보이고 위험자산 선호가 약해지면서 상승했다. 달러/엔은 159.57선 부근에서 거래되며 약 0.47% 올랐다.
시장은 수요일 2주간의 휴전이 끝나기 전 미국-이란 협상의 불확실성을 주시했다. 주말 호르무즈 해협에서 긴장이 다시 커지며 빠른 진전 기대가 낮아졌다.
지정학적 불확실성과 시장의 초점
파키스탄 정보부 장관은 휴전 시한 전 이란이 회담 참석 여부를 결정해야 한다고 했지만, 이란은 아직 참가를 확정하지 않았다. 백악관 관계자는 JD 밴스 미국 부통령이 아직 회담을 위해 출발하지 않았다고 말했다.
도널드 트럼프는 휴전을 연장할 계획이 없다고 했고, 합의가 없으면 교전이 재개될 수 있다고 경고했다. 이란 의회의장 모하마드 바게르 갈리바프는 테헤란이 “전장에서 새로운 카드를 보여줄 준비를 하고 있다”고 했고, “위협의 그늘 아래에서의 협상은 받아들이지 않겠다”고 말했다.
호르무즈 해협(중동 원유 수송의 핵심 해로)에서 차질 위험이 커지면서 유가는 높은 수준을 유지했고, 이는 물가 상승과 성장 둔화 우려를 키웠다. 유가가 오르면 일본은 에너지 수입 비중이 커서 무역수지가 악화되기 쉬워 엔화에 부담이 되는 경향이 있다.
유가발 물가 압력은 금리 전망에도 영향을 줬다. 시장은 가까운 시점의 연방준비제도(Fed·미국 중앙은행) 금리 인하 기대를 낮췄다. 일본은행(BOJ·일본 중앙은행)은 완만한 금리 인상(긴축) 기조를 유지할 것으로 보였고, 4월 회의에서 금리를 동결할 수 있다는 보도도 나왔다.
미국 지표는 달러 강세를 뒷받침했다. 3월 소매판매는 전월 대비 1.7% 증가해 예상치(1.4%)를 웃돌았고, 2월(0.7%)보다도 강했다. ADP 고용변화 4주 평균은 3만9000명에서 5만4800명으로 늘었으며, 시장의 시선은 160.00선에 머물렀다.
변동성 전략과 리스크 관리
2025년 중동 긴장 고조와 강한 미국 지표가 달러/엔을 160선으로 끌어올렸던 시기를 떠올릴 필요가 있다. 지정학적 위험과 매파적 연준(금리 인상 또는 고금리 유지에 무게를 두는 중앙은행)이 겹치면 달러 강세 흐름이 강화된다. 지금도 비슷한 요인이 나타나고 있어 재현 가능성에 경계가 필요하다.
변동성이 갑자기 커질 수 있어, 향후 몇 주는 ‘변동성 매수’가 합리적인 대응이 될 수 있다. 변동성(가격이 크게 흔들리는 정도)은 옵션 가격에 반영되며, 변동성이 커지면 옵션 가치가 오르는 경향이 있다. 2025년 휴전 시한이 지난 뒤 불확실성이 커지자 엔화 변동성 지수(엔화 관련 옵션시장이 반영한 예상 변동성)가 15% 넘게 뛴 바 있다. 트레이더는 달러/엔 스트래들(같은 만기·같은 행사가의 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매수) 또는 스트랭글(만기가 같고 행사가가 다른 콜·풋을 동시에 매수)을 통해 방향과 무관하게 큰 변동에서 수익 기회를 노릴 수 있다.
방향성 전망이 있는 경우 장기 만기 콜옵션(정해진 가격에 살 수 있는 권리)을 활용하면 추가 상승 가능성에 참여하면서 손실을 옵션 프리미엄(옵션 가격)으로 제한할 수 있다. 2025년 160선 돌파 직후 일본 재무성이 대규모 시장개입(환율 급변 시 외환을 사고팔아 환율을 움직이는 조치)에 나서 달러/엔을 155선 부근으로 되돌렸던 사례가 있다. 따라서 풋옵션(정해진 가격에 팔 수 있는 권리) 매수는 급락 시 기존 롱 포지션(매수 포지션)을 방어하는 헤지(위험을 줄이기 위한 거래) 수단이 될 수 있다.
고에너지 가격이 엔화를 압박하는 흐름은 여전히 유효하다. 브렌트유 선물(향후 인도 가격을 미리 정한 국제 유가 대표 지표)은 2025년 3분기 95~105달러 범위에서 크게 흔들렸고, 이는 일본의 교역조건(수출 가격 대비 수입 가격의 유리·불리)을 악화시키는 요인으로 작용했다. 이런 배경은 ‘정책 차별화’(미국과 일본의 금리·통화정책 방향 차이) 흐름을 강화해 달러가 엔보다 유리하다는 논리를 뒷받침한다.
2026년 3월 미국 소비자물가지수(CPI·소비자가격 상승률 지표)가 3.1%로 높게 나오면서, 9월 이전 연준의 금리 인하 기대는 약해지고 있다. 한편 일본은행의 최근 단칸 조사(일본 기업 경기심리지표)에서는 대형 제조업체의 체감이 나빠져, 일본은행이 금리를 올릴 여지가 제한될 수 있다. 이런 기초 여건을 보면, 정부의 시장개입이 없다면 달러/엔은 상승 쪽이 상대적으로 유리하다는 해석이 가능하다.
