시장은 변동성이 다시 월스트리트에 돌아오면서 변화가 나타났고, 이로 인해 나스닥이 어려움을 겪고 암호화폐와 금 거래가 덜 매력적으로 변했습니다. 이러한 불확실성은 미국 정부가 중국에 대한 소프트웨어 수출에 대한 새로운 제한을 고려하고 있다는 점에서 비롯되었으며, 무역 긴장을 초래했습니다. 연방준비제도(Fed)는 정부 폐쇄로 인해 경제 데이터가 부족해 불안정한 상황에 놓였습니다. ADP는 고용 통계를 Fed와 공유하는 것을 중단하여 정책 입안자들에게 제한된 정보를 남겼습니다. 그럼에도 불구하고 미국 기업들은 예상보다 높은 수익을 올렸고, 인공지능(AI) 분야에 대한 지출과 계절적 흐름은 지속적인 상승 시장의 가능성을 보여주었습니다.

테슬라의 3분기 실적

테슬라의 3분기 실적은 수익이 37% 감소했지만 매출은 12% 증가하여 근본적인 도전 과제를 강조하고 있습니다. CEO 일론 머스크의 보상 패키지와 통제에 대한 열망은 테슬라의 경쟁력 약화와 상충하고 있으며, 새로운 모델들은 덜 매력적으로 보입니다. 시장 내 모멘텀은 풀리기 시작했으며, 이는 과거의 불안정성을 떠올리게 합니다. 모멘텀 하락은 혼란스럽지는 않았지만 변화의 신호를 보였습니다. 거래자들은 양적 자산 운용사들이 포지션을 조정하면서 실제 변동성을 경험했으며, 나스닥과 소형주들이 그 영향을 받았습니다. 예측 가능성의 개념은 시장의 역학이 변화하면서 깨졌습니다. 과도한 조정의 징후가 나타나면서 시장은 재조정과 회복을 위해 준비되고 있었습니다. 부정적 감마는 새로운 중력처럼 비유되며 시장 재설정 단계를 나타내어 현재 조정 과정 후의 회복 가능성을 나타냈습니다. 리듬이 변화하였고, 매번 하락할 때마다 사는 이전의 전략은 이제 함정이 되었습니다. 수개월 동안 시장 조정자들은 충격을 흡수했으나, 부정적 감마가 지배하면서 이제는 약세에서 팔고 강세에서 사야 하는 상황입니다. 이는 작은 변동이 더 큰 변동으로 이어질 것임을 의미하며, 앞으로 한동안 변동성이 새로운 정상 상태가 될 것으로 예상해야 합니다.

거래자들은 변동성을 고려해야 합니다

거래자들은 단지 방향에 베팅하는 것보다 변동성을 사는 것을 고려해야 합니다. 주식 시장의 두려움을 измер하는 주요 지표인 VIX 지수는 지난 주에 35% 이상 급등해 22를 넘어섰으나, 여전히 2023년 초의 패닉 수준에는 미치지 않습니다. VIX에서 콜 옵션을 사거나 나스닥 100과 같은 주요 지수에 대한 저렴한 아웃 오브 더 머니 풋 옵션을 사는 것은 더 이상 단순한 헤지가 아니라 주요 전략이 되었습니다. 기술 부문, 특히 소프트웨어와 반도체는 미국-중국의 긴장으로 인해 직접적인 위협을 받고 있습니다. 우리는 단 며칠 만에 모멘텀 중심의 상장지수를 포함한 ETF들이 수십억 달러의 유출을 경험하는 것을 보았으며, 이는 이러한 옛 시장 선도주에 대한 노출을 줄이기 위한 흐름입니다. 반도체 ETF에 풋 스프레드를 사는 것은 이러한 특정 지정학적 불확실성으로부터 수익을 얻는 계산된 방법을 제공할 수 있습니다. 연방준비제도가 공식적인 데이터 없이 정보를 얻지 못하는 상황에서, 모든 작은 경제 보고서는 이제 과감한 반응을 유발할 것입니다. Fed 펀드 선물은 지난 회의에서 금리 인상이나 인하의 거의 동등한 가능성을 가격에 반영하고 있으며, 이는 2023년 은행 위기 이후 보지 못한 결정의 불확실성을 나타냅니다. 이러한 불확실성은 금리에 민감한 주식에 대한 스트래들 같은 파생 상품의 유효한 거래 방법으로 자리 잡고 있습니다. 테슬라는 이러한 새로운 현실의 완벽한 예시입니다. 수치들이 보도를 압도하는 상황에서, 옵션의 암시적 변동성이 80%를 초과하는 수치를 기록했습니다. 이는 CEO의 요구와 판매 감소 리스크를 가격에 반영하려는 시도에서 발생한 것입니다. 거래자들에게 있어, 급격히 상승하는 투자에 대해 비싼 콜 스프레드를 판매하여 증가한 두려움에 대한 프리미엄을 수집하는 방법이 매력적입니다. 우리는 레버리지 포지션의 기계적인 탈피를 보고 있으며, 이는 2022년의 디레버리징을 반영하는 작은 메아리처럼 느껴집니다. 시스템적으로 운용되는 자금은 변동성이 증가할 때 리스크를 줄이도록 프로그래밍 되어 있어, 가격이 하락하는 피드백 루프를 만들어냅니다. 우리는 이러한 흐름을 존중해야 하며, 이는 감정이 아닌 알고리즘에 의해 주도되는 것입니다. 금과 비트코인과 같은 자산은 이러한 불확실성에서 번창해야 하지만, 오히려 위험 자산처럼 거래되고 있습니다. 이들은 안전한 피난처로서의 역할을 실패했으며, 기술 주식과 함께 하락하며 모든 것이 판매되고 있다는 것을 보여줍니다. 이들이 분리되지 않는 한, 실질적인 포트폴리오 보호를 제공하지 않습니다. 이 시점은 시장 바닥에 대한 영웅적인 예상이 아닌, 전술적 조정의 시점입니다. 시장은 여름 동안 쌓인 과잉을 정화하고자 하며, 이 과정은 고통스럽고 혼란스럽습니다. 커버드 콜이나 크레딧 스프레드를 활용하여 반등 시 프리미엄을 판매하는 것이 중력이 드디어 돌아온 시장을 탐색하는 가장 현명한 방법일 수 있습니다.

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