멕시코의 6월 헤드라인 인플레이션은 시장 예상치를 하회했다. 시장은 월간 -0.13%를 예상했지만, 실제 결과는 더 큰 하락폭을 나타냈다. 지수는 전월 대비 0.27% 하락해, 예상보다 더 완화된 물가 압력을 시사했다.
컨센서스 대비 괴리는 뚜렷했다. 실제 수치는 예상치를 0.14%포인트 밑돌았다. 6월의 마이너스 수치는 헤드라인 지표가 전월 대비 감소(수축)했음을 의미하며, 최신 데이터는 단기적으로 디스인플레이션 쪽으로 기울어 있음을 보여준다.
통화정책 및 페소화에 대한 함의
우리는 6월 물가 데이터가 예상치 -0.13%가 아닌 -0.27%로 나온 점을, 멕시코 중앙은행(Banxico)의 정책 전환 신호로 본다. 이번과 같은 의미 있는 하회는 중앙은행이 예상보다 이른 시점에 금리 인하를 검토할 수 있는 ‘청신호’가 된다. 시장은 이제 멕시코 통화정책의 향후 경로 전체를 재가격화해야 한다.
금리스왑 시장은 이미 반응하고 있으며, 우리는 이 움직임을 따라가야 한다. 오늘 오전 기준 OIS(오버나이트 인덱스 스왑)는 8월 차기 회의에서 25bp 인하 가능성을 85%로 반영하고 있다. 따라서 단기 금리 하락에 베팅하기 위해 TIIE 선물 포지셔닝 또는 금리스왑에서 고정금리 수취(receive fixed)를 고려할 필요가 있다.
이 같은 전망은 멕시코 페소화에 즉각적인 하방 압력을 가한다. 미국과의 금리 차(스프레드) 확대는 통상적으로 통화 약세로 이어질 가능성이 크며, 우리는 향후 수주 내 USD/MXN이 18.75 수준으로 이동하는 시나리오를 보고 있다. 이러한 잠재적 절하에 대비하기 위해 단기물 USD/MXN 콜옵션 매수는 효과적인 포지션 구축 수단이라고 판단한다.
Banxico의 과거 행보와 주식시장 기회
역사적으로 Banxico는 공격적으로 대응해 왔으며, 과거 인플레이션에 대응하기 위해 정책금리를 사이클 고점인 11.25%까지 인상한 바 있다. 이번 디플레이션(물가 하락) 수치는, 지난주까지 시장에 반영됐던 것보다 훨씬 빠른 속도로 긴축 사이클을 되돌리기 시작할 수 있는 강력한 촉매로 작용한다. 잠재적 피벗의 속도는 기회를 만든다.
주식 파생상품 측면에서는 차입 비용 하락이 멕시코 주식시장에 우호적(호재)으로 작용할 전망이다. 우리는 IPC 지수 콜옵션에서 기회를 모색할 것이다. 내수 매출 비중이 높은 기업들이 금융여건 완화의 수혜를 가장 크게 받을 가능성이 높다.
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