멕시코의 5월 근원 인플레이션은 전월 대비 0.22% 상승해 시장 컨센서스(0.24%)를 하회했다. 이는 시장이 예상했던 것보다 해당 월의 기조적 물가 압력이 더 완만했음을 시사한다.
이번 통계는 변동성이 큰 품목을 제외해 전반적인 물가 흐름의 신호로 활용되는 근원 인플레이션에 초점을 맞춘다. 5월 수치는 기대치 대비 0.02%포인트 낮아, 단기 인플레이션 모멘텀을 평가하는 기준점을 한 단계 낮췄다.
통화정책 함의 및 시장 반응
5월 근원 인플레이션이 예상치를 소폭 밑돌면서, 당사는 멕시코 중앙은행(Banxico)의 긴축적 통화정책이 효과를 내기 시작했다는 명확한 신호로 해석한다. 여기에 근원 인플레이션의 전년 동월 대비 상승률이 4.10%로 낮아지며(2023년 말 이후 최저), 비둘기파적 전환(dovish pivot) 가능성을 한층 강화한다. 중앙은행이 추가 금리인상을 검토할 이유는 없으며, 이제는 완화 사이클을 시작할 적절한 시점을 모색할 것으로 본다.
파생상품 시장도 이미 반응하고 있으며, 향후 수주 동안 TIIE 스왑 커브가 금리인하를 더 공격적으로 반영할 것으로 예상한다. 이날 기준 오버나이트 스왑은 2026년 9월 회의에서 25bp 인하 가능성을 거의 60% 반영하고 있는데, 이는 지난주 약 40%에서 상승한 수준이다. 연말 전 최소 1회 인하가 완전히 가격에 반영되면서 커브가 평탄화될 것에 대비해, 단기구간(front-end) 스왑 수취(receive) 포지션에 투자 매력이 있다고 판단한다.
환율 전망 및 성장 환경
환율 트레이더 관점에서는 이 같은 전망이 멕시코 페소에 대한 재차 하방 압력으로 이어질 수 있다. 미 달러 대비 금리차가 축소될 가능성은 캐리 트레이드 관점에서 페소의 매력을 낮춘다. 이에 따라 만기 3개월의 USD/MXN 콜옵션 매수를 검토하며, 1분기에 관측됐던 18.70 수준으로의 재상승을 목표로 한다.
이번 인플레이션 보고서는 단독으로 해석될 사안이 아니다. 최근 발표된 지표에 따르면 1분기 GDP 성장률은 연율 1.8%로 둔화됐다. 역사적으로 Banxico는 디스인플레이션 추세에 대한 확신이 서면 정책 전환에 나서는 경향을 보여왔으며, 2024년 11%를 상회하는 금리를 장기간 유지한 뒤 마침내 인하에 나섰던 사례가 있다. 완만해진 물가와 부진한 성장의 조합은 중앙은행이 올해 하반기 정책 완화를 검토할 수 있는 명분을 제공한다.
