멕시코는 여건이 긴축되는 가운데서도 버티고 있다. 5월 인플레이션은 3.94%로 둔화하며 4% 아래로 다시 내려왔고, 멕시코중앙은행(Banco de México·Banxico)은 완화 사이클이 종료됐다는 신호를 보냈다. 이에 시장은 금리 재인상 가능성을 반영하기 시작했다. 외환시장에서는 달러/멕시코페소(USD/MXN)가 17.50 아래에서 상단이 막힌 반면, 달러/브라질헤알(USD/BRL)은 5.20에서 랠리가 힘을 잃었다.
무역지표는 이러한 흐름을 뒷받침한다. 4월 대미 수출은 507억달러로 사상 최고치를 기록해 미국·멕시코·캐나다협정(USMCA) 체제 내에서 멕시코의 입지를 재확인했다. 다만 USMCA가 향후 어떻게 다뤄질지를 둘러싼 불확실성은 여전하며, 미국은 단순 연장보다는 정기적 재검토를 선호하는 모습이다.
거시 안정성과 무역 강점
멕시코 경제의 기초체력은 견조하다고 보지만, 환경은 점차 복잡해지고 있다. 인플레이션이 4% 아래로 내려온 것은 긍정적이며, 대미 수출의 기록적 증가도 탄탄한 무역 펀더멘털을 확인해준다. 다만 현재 우리의 초점은 USMCA를 둘러싼 불확실성에 맞춰져 있다.
중앙은행 Banxico가 기준금리 인하 사이클 종료를 선언한 것은 페소에 중요한 신호다. 시장은 이제 금리 인상 가능성까지 가격에 반영하고 있으며, 이는 당분간 통화가치에 우호적으로 작용한다. 이러한 매파적 스탠스는 외부 충격에 대한 페소의 완충 역할을 제공한다.
USMCA 불확실성과 환율 변동성 리스크
가장 중요한 리스크는 2026년 7월 1일 공식 개시 예정인 USMCA 재검토다. 단순 연장보다 정기 점검을 선호한다는 미 무역대표부(USTR) 발언 이후, 최근 한 달간 USD/MXN 옵션의 내재변동성은 약 12%에서 16%에 근접한 수준까지 상승했다. 우리는 이러한 불확실성이 향후 수주 동안 의미 있는 가격 변동을 촉발할 것으로 본다.
이 같은 전망 하에서 우리는 뚜렷한 방향성 베팅보다는 변동성 확대에 포지셔닝하고 있다. USD/MXN에서 옵션 스트래들(straddle)과 같은 파생상품 매수가 가장 신중한 전략이라고 판단한다. 이는 무역 관련 호재로 페소가 강세를 보이든, 정치적 마찰로 약세를 보이든 큰 폭의 가격 움직임에서 수익 기회를 제공한다.
과거 2017~2018년 북미자유무역협정(NAFTA) 재협상 당시 페소는 15% 이상 급등락한 바 있어, 무역정책 변수에 대한 높은 민감도를 보여준 바 있다. 현재 USD/MXN을 17.50 아래로 눌러온 강세 흐름은 취약해 보인다. 재검토 시점이 가까워질수록 이 박스권 지속에 베팅하는 포지션은 고위험 전략이 되고 있다.
