미국 재무부는 5년 만기 채권을 700억 달러 경매할 계획입니다. 최근 2년 만기 채권 경매에서는 보통 수준의 구매가 있었으며, 국내 투자가의 강한 참여가 있었지만, 해외 구매자의 관심은 적었습니다.
최근 6개월 간의 데이터에서 이러한 경매에 대한 여러 지표를 알 수 있습니다. 평균 테일은 -0.3 베이시스 포인트였고, 입찰-커버 비율은 2.39배로 나타났습니다. 참여자는 직접 구매자 18.9%, 간접 구매자 70.1%, 딜러 11.0%로 구성되었습니다.
2년 비채권에서 약한 외국의 관심을 고려할 때, 우리는 다가오는 5년 만기 경매 결과를 주의 깊게 지켜보고 있습니다. 국내 수요는 강력한 지지 역할을 하고 있지만, 간접 입찰이 70.1%의 평균 이하로 크게 하락한다면, 이는 글로벌 투자자들이 현재 수익률에서 미국의 부채 수준을 걱정하고 있다는 신호일 것입니다. 5월 28일의 5년 만기 경매에서는 입찰-커버 비율이 2.49배로 강한 수요를 보였지만, 우리는 이를 새로운 추세가 아닌 일시적 완화로 보고 있습니다.
이 채권 시장의 불안은 연방 준비 제도(Federal Reserve) 관계자들이 강경한 메시지를 전달하는 가운데 발생하고 있습니다. 미니애폴리스 연방은행 총재인 카쉬카리(Kashkari)는 금리 인하를 고려하기 전에 “많은 월”의 긍정적인 인플레이션 데이터를 봐야 한다고 말하며, 즉각적인 완화에 대한 희망에 찬물을 끼얹었습니다. 그의 말은 시장의 ‘오랜 시간 높은 금리’ 입장을 강화하고 있으며, 수익률에 대한 저항이 여전히 위로 향하고 있음을 나타냅니다.
따라서 우리는 파생상품 거래자들이 여전히 높은거나 상승하는 금리에서 이익을 얻을 수 있는 포지션을 고려해야 한다고 믿습니다. 여기에는 장기 채권 ETF에 대한 풋 옵션 매수 또는 최근 금리 인하에 베팅하기 위한 안전한 하룻밤 자금 조달 금리(Secured Overnight Financing Rate, SOFR) 선물 옵션 사용이 포함됩니다. CME FedWatch 도구에 따르면, 시장은 이제 2024년 11월 첫 완전 금리 인하를 반영하고 있으며, 이는 이전 기대와는 상당한 차이가 있습니다.
이 금리 전망은 주식에 대해 방어적인 자세를 형성합니다. 높은 차입 비용이 기업 수익 및 가치를 압축하기 때문에 주요 주식 지수에 대한 보호성 풋 구매에서 가치를 보고 있습니다. 2021년 2월의 악명 높은 7년 만기 Treasury 경매에서 금리가 급격하게 상승하고 기술 주식의 짧지만 급격한 매도세가 촉발된 것을 돌이켜보면 됩니다.
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