‘매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)’은 S&P500 지수의 약 33.7%를 차지하며, 2022년 말 AI 붐이 시작된 이후 시장 상승분의 상당 부분을 견인해왔다. 엔비디아, 마이크로소프트(MS), 애플, 아마존, 알파벳, 테슬라, 메타가 제품과 운영 전반에 AI를 내재화하면서다. 이 같은 상승은 밸류에이션을 끌어올렸고, 테슬라는 PER 기준 약 400배로 거론되며 현재 가격이 지속 가능한지에 대한 관심을 다시 불러일으켰다. 이에 따라 밸류에이션 멀티플이 과도해 보일 때 시장점유율과 수익성을 방어해주는 구조적·지속적 우위인 ‘경제적 해자(economic moat)’에 시선이 옮겨가고 있다.
마이크로소프트의 해자는 애저(Azure) 클라우드와 오피스 365를 축으로 한 기업 고객 깊은 락인(lock-in)과 AI 통합으로 설명된다. 윈도우는 전 세계 데스크톱 운영체제의 약 3분의 2에서 구동되는 반면, 애플 OS X는 8%로 제시된다. 또한 2023년 오픈AI에 대한 130억달러 투자와 함께, 오픈AI의 추정 기업가치가 950억달러에서 1350억달러로 상향됐다는 평가도 언급된다. 메타는 광고 중심 모델로 제시되며 매출의 약 98%가 광고에서 발생하고, 앱 전반의 평균 일일 이용자가 35억8000만명에 달하는 것으로 소개된다. 메타의 PER은 약 21배로 제시된다. 애플의 생태계는 반복적인 서비스 매출과 연결되며, 아이폰 17이 AI를 탑재하는 것으로 언급된다.
집중 리스크와 헤지 전략
매그니피센트 세븐이 현재 S&P500의 35% 이상을 차지하는 만큼, 이들 중 몇 종목만 조정을 받아도 시장 전체가 취약해질 수 있다고 본다. 2000년 닷컴 버블 당시 이후 보기 어려웠던 수준의 높은 집중 리스크는, 향후 수주(weeks) 동안 SPX 또는 QQQ에 대한 보호용 풋옵션 매수(프로텍티브 풋)가 합리적인 헤지라는 점을 시사한다. 이 전략은 핵심적인 강세 포지션을 유지하면서도 상단 편중(top-heavy)된 급격한 조정에 대비해 보험을 드는 효과가 있다.
경제적 해자에 집중한 선별적 포지셔닝
우리는 마이크로소프트와 메타처럼 내구성 있는 경제적 해자를 보유한 기업을 ‘앵커’로 두고 면밀히 보고 있다. 마이크로소프트의 애저 클라우드 부문은 최근 분기 실적에서 전년 대비 34% 성장하며, 기업 IT 지출에서의 깊은 침투가 강력한 방어막임을 입증했다. 이러한 종목에 대해서는 현 시세보다 낮은 행사가로 현금담보 풋옵션(캐시 시큐어드 풋)을 매도하는 전략을 선호한다. 우량 기업을 할인된 가격에 매수할 기회를 확보하거나, 꾸준한 프리미엄 수취로 안정적 수익을 창출할 수 있기 때문이다.
애플의 경우 강력한 생태계를 보유하고 있음에도, 지난해 출시된 초기 AI 기능의 채택이 엇갈리면서 집행(execution) 리스크가 일부 존재한다고 본다. 여기에 미국과 유럽에서의 규제 리스크 부각으로 내재변동성(IV)이 12개월 고점인 35%까지 상승했다. 이에 따라 우리는 불콜 스프레드(bull call spread) 같은 손실 제한형(defined-risk) 전략으로, 신규 제품 발표에 따른 상승 가능성에는 참여하되 최대 손실은 제한하는 접근을 택하고 있다.
현재 시장은 매그7 내부에서도 뚜렷한 차별화를 만들어내고 있어, 페어 트레이드(pairs trade)가 특히 매력적이라고 판단한다. 예를 들어, 지난 분기 광고 매출이 25% 증가하며 광고 해자의 견고함을 입증한 메타를 롱으로 가져가는 동시에, 전기차(EV) 경쟁 심화에도 PER 80배 이상 수준의 밸류에이션 부담이 남아 있는 테슬라에 대한 풋 매수를 병행하는 방안을 검토 중이다. 이 접근은 동일한 기술주 군(tech cohort) 내에서도 사업모델별 상대적 강약을 활용해 수익 기회를 포착하도록 해준다.
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