라보뱅크는 호르무즈 해협이 79일째 ‘사실상 통행이 막힌 상태’가 이어지고 있으며, 전 세계 원유와 정유제품 재고가 빠르게 감소하고 있다고 밝혔다. 보고서는 여전히 많은 전망이 이란 사태가 단기간에 해결되고 해협이 선박 통항에 완전히 재개될 것이라고 가정하고 있다고 지적했다.
시장은 미국의 대이란 공격 재개 여부에 주목하고 있다. 보고서는 폭격이 재개될 경우 현물(실제 인도되는) 원유 가격이 급등하고, 선물 스프레드(만기별 가격 차이)가 가파르게 확대되는 반면 주가는 하락할 수 있다고 분석했다.
호르무즈 해협: 시장의 현실
보고서는 아시아 지역의 실물 공급망(정유사·트레이더가 실제 물량을 확보해 운송·가공하는 체계)이 날이 갈수록 원유 물량(배럴)을 확보하기 더 어려워지고 있다고 밝혔다. 또한 스콧 베선트가 “이란산 원유가 시장에 복귀해야 한다”고 언급했으며, 미국의 봉쇄가 생산 중단(가동 중인 유정을 멈춰야 하는 상황)을 더 가까이로 몰고 가고 있다고 전했다.
호르무즈 해협의 기능적 폐쇄는 이제 시장이 반드시 감당해야 하는 핵심 현실이 됐다. 전 세계 원유 재고는 빠른 속도로 줄고 있으며, 이는 최근 EIA(미국 에너지정보청) 자료에서 2월 이후 미국 재고가 6,000만 배럴 이상 감소한 것으로 확인된다. 이러한 지속적인 현물 수급 타이트(실물 공급이 빠듯한 상태)는 향후 수주간 모든 매매 전략의 기본 전제로 봐야 한다.
브렌트유 선물이 배럴당 135달러 안팎에서 거래되는 가운데, 시장은 이미 상당한 공급 차질 위험 프리미엄(공급 불확실성 때문에 가격에 더 얹는 부분)을 반영하고 있다. 시장에서는 극단적 ‘백워데이션’(근월물 가격이 원월물보다 훨씬 비싼 구조)이 나타나는데, 이는 당장 인도 가능한 물량을 확보하려는 경쟁이 매우 치열하다는 뜻이다. 이런 구조는 미국의 대이란 공격 재개 같은 추가 긴장 고조가 발생하면 가격이 급등할 수 있음을 시사한다.
추가 긴장 고조에 대비한 포지셔닝
보고서는 근월물 콜옵션(미리 정한 가격으로 살 수 있는 권리) 매수나 콜 스프레드(서로 다른 행사가의 콜옵션을 함께 사거나 파는 전략)가 가격 급등 가능성에 노출되는 비교적 합리적인 수단이라고 봤다. CBOE 원유 변동성 지수(OVX: 원유 옵션 가격에 반영된 시장의 예상 변동성)는 60을 웃도는 수준을 유지하고 있는데, 이는 옵션 가격이 비싸다는 의미이지만 동시에 불확실성이 매우 크다는 점을 반영한다. 보고서는 “분쟁이 촉발한 결과에 대비해 포지션을 잡는 비용이 바로 이 높은 변동성”이라고 평가했다.
또한 다수의 중앙은행이 여전히 다음 분기 중 사태 해결과 해협 재개를 전망하고 있다는 점도 짚었다. 이에 따라 공식 정책 가정과 트레이더들이 매일 체감하는 실물 시장 현실 사이에 큰 괴리가 생기고 있다는 것이다. 보고서는 이를 취약 요인으로 보며, 공식 경제전망이 물가 상승(인플레이션) 압력을 과도하게 낙관하고 있을 수 있다고 판단했다.
이번 상황은 과거 공급 충격을 떠올리게 하지만, 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후보다 ‘지속 기간’이 더 큰 우려라고 평가했다. 2025년 폐쇄가 시작됐을 당시 이렇게 오래갈 것으로 예상한 경우는 많지 않았지만, 핵심 해상 병목 지점(물류가 집중돼 막히면 전체 흐름이 크게 흔들리는 구간)을 직접 봉쇄하는 상황이 계속되면서 아시아 공급망에 심각한 영향을 주고 있다는 분석이다.
