라보뱅크(Rabobank)의 FX 전략 보고서는, 달러의 잘 알려진 약세와 함께 유로화가 지난해 EUR/USD 상승의 중요한 동인이었다고 분석했다. 특히 독일의 ‘부채 브레이크’(재정준칙) 완화가 유럽 성장 기대를 개선시키며 단일통화(유로)를 끌어올린 것으로 연결 지었다.
다만 라보뱅크는 호르무즈 해협 봉쇄의 인플레이션 영향이 실물 활동을 압박하면서 유럽의 전망이 식을 것으로 예상하며, 다음 ECB(유럽중앙은행) 전망 발표에서 성장률 전망치가 하향 조정될 위험을 지적했다. 최근 몇 달간 유로는 ECB 금리 인상 기대에 일부 지지를 받아왔지만, 라보뱅크는 해당 가정이 이미 시장 가격에 반영됐다고 평가했다. EUR/USD의 단기 반등 여지는 여전히 열어두되, 컨센서스 대비 낮은 전망을 유지하며 3개월 목표치를 1.16으로 제시했다.
에너지 가격 충격과 유로 강세 둔화
유럽의 성장 전망이 어두워지면서 유로화의 기존 강세가 약해지고 있다고 본다. 호르무즈 해협의 최근 사태에서 비롯된 인플레이션 충격이 경제에 상당한 역풍을 만들고 있다. 이런 압력은 ECB가 조만간 성장률 전망치를 낮출 가능성을 키운다.
그 영향은 에너지 시장에서 이미 가시화되고 있으며, 이는 유럽의 산업과 소비자에 직접적인 타격으로 이어진다. 브렌트유 가격은 지난 분기 15% 이상 급등해 현재 배럴당 약 95달러 선에서 거래되고 있고, 이는 생산비 상승으로 전이되고 있다. 최근 지표에 따르면 유로존 생산자물가 상승률은 지난달 1.1% 뛰었으며, 이 흐름은 기업 마진과 소비 지출을 압박할 전망이다.
통화정책 괴리와 EUR/USD 전망
경기 둔화를 시사하는 신뢰지표들도 경고 신호를 보내고 있다. 대표적인 선행지표인 독일 ZEW 경기기대지수는 이번 달 예상 밖으로 하락해 41.5를 기록했는데, 이는 투자자들이 더 어려운 여건을 대비하고 있음을 시사한다. 이는 ECB의 현 성장 전망이 지나치게 낙관적이며 하향 조정이 임박했다는 우리의 시각과도 부합한다.
ECB의 금리 인상 기대는 유로를 지지해왔지만, 이제는 상당 부분 시장에 반영된 상태다. 반면 미국은 비농업부문 고용이 26만5,000명 증가하는 등 또 한 번 견조한 고용 지표를 내놓으면서, 연준(Fed)이 현 정책을 유지할 여지를 더 확보했다. 이런 정책 괴리는 EUR/USD에 하방 압력을 가할 가능성이 크다.
이 같은 전망을 감안할 때, 향후 한 분기 동안 유로 약세에 베팅하는 포지셔닝에서 기회를 본다. 파생상품 투자자들은 2026년 9월 만기의 EUR/USD 풋옵션 매수를 통해, 당사의 1.16 전망치 방향으로의 움직임에 따른 수익 기회를 노릴 수 있다. 이 전략은 통화쌍 하락이 예상될 때 제한된 위험(defined-risk)으로 수익을 추구할 수 있는 방식이다.
이와 유사한 흐름은 특히 2022년 유럽 에너지 위기 당시에도 나타났다. 인플레이션 급등과 심각한 침체 우려가 맞물리며 EUR/USD는 20년 만에 처음으로 패리티(1달러=1유로) 아래로 내려갔다. 이런 전례는, 심각한 에너지 충격에 직면할 경우 유로에 대한 투자심리가 얼마나 빠르게 악화될 수 있는지를 보여준다.
