일본 엔화는 이달 들어서도, 연초 이후로도 G10 통화 가운데 가장 약세다. 달러/엔(USD/JPY)은 지난달 말 잠시 160을 웃돈 뒤 현재 160 바로 아래에서 거래되고 있다. 일본 재무성(환율 정책을 담당하는 정부 부처)이 환율이 더 오를 경우 시장에 개입(달러 매도·엔 매수 등으로 환율을 낮추려는 조치)할 수 있다는 경계감이 깔려 있다.
다음 주 일본은행(BOJ)과 미국 연방준비제도(Fed)의 통화정책 회의 결과가 USD/JPY의 단기 방향을 좌우할 전망이다. 일본은행이 다음 주 금리를 올리지 않으면 USD/JPY가 160을 넘을 수 있고, 이 경우 재무성의 대응을 촉발할 수 있다.
일본은행 결정과 향후 시그널
일본은행이 4월 28일 금리 인상을 발표하지 않으면, 6월 인상 가능성을 시사하는 ‘포워드 가이던스(중앙은행이 향후 정책 방향을 미리 암시하는 발언)’로 관심이 옮겨갈 수 있다. 금리 인상도, 6월 인상 가능성을 분명히 밝히는 신호도 없다면 160 재시험 가능성이 커진다.
전망은 미국 연방공개시장위원회(FOMC)가 올해 추가 금리 인하 여지를 유지하는지도 중요하다. 라보뱅크는 3개월 후 USD/JPY 158, 6개월 후 152.00을 기본 전망으로 제시한다. 이는 일본은행은 ‘매파적(물가 억제를 위해 금리 인상에 적극적인 성향)’, 연준은 ‘완화 쪽(금리 인하 등 경기 부양으로 기울 가능성)’이라는 가정에 기반한다.
엔화는 올해 다시 G10 최약세 통화로 내려앉았고, 달러/엔은 160 바로 아래에서 버티고 있다. 이는 일본 재무성의 외환시장 개입 우려를 키운다. 2024년 4~5월에도 환율이 같은 수준을 넘자 당국이 9조 엔이 넘는 자금을 투입해(달러를 팔고 엔을 사는 방식으로) 통화를 방어한 바 있다.
시장은 다음 주 4월 27일로 예정된 일본은행 회의에 주목하고 있다. 시장에서는 금리 인상을 예상하지 않지만, 6월에 움직일 수 있다는 강한 신호가 없으면 환율이 160을 넘어설 수 있다. 그렇게 되면 금융당국이 대응에 나설 가능성이 크다.
연준 회의와 옵션 포지셔닝
5월 3일 연준 회의도 달러/엔 방향에 큰 영향을 준다. 최근 미국 물가 지표는 쉽게 꺾이지 않고 있으며, 최근 근원 PCE(개인소비지출 물가지수에서 변동성이 큰 식품·에너지를 뺀 물가 지표)가 2.8%로 나타나 연준이 금리 인하 신호를 내기 어렵게 만든다. FOMC가 매파적 톤을 보이면 달러 강세(엔화 약세) 압력이 커질 수 있다.
파생상품(옵션·선물 등 가격이 기초자산에 연동되는 금융상품) 투자자 입장에서는, 개입 가능성 때문에 달러/엔 ‘현물 방향 베팅’(단순히 달러/엔 상승에 베팅해 매수 포지션을 크게 가져가는 방식)은 급격한 되돌림 위험이 크다. 보다 보수적인 대안으로는 만기 1~3개월의 엔화 콜옵션(엔화 강세에 이익이 나는 권리) 또는 USD/JPY 풋옵션(달러/엔 하락에 이익이 나는 권리) 매수를 제시할 수 있다. 옵션은 프리미엄(옵션 가격)만 손실로 제한돼 최대 손실이 명확하다는 점이 장점이다.
개입 경계가 지속되면서 내재변동성(옵션 가격에 반영된 ‘향후 변동성’ 기대치)이 높은 수준을 유지하고 있다. 현재 1개월 내재변동성은 11.2%로, 연초 약 8.5%보다 올랐다. 이런 환경에서는 중앙은행 회의 이후 큰 변동을 예상하지만 방향을 확신하기 어렵다면 스트래들(같은 행사가로 콜·풋을 동시에 매수)이나 스트랭글(서로 다른 행사가로 콜·풋을 동시에 매수) 같은 전략이 대안이 될 수 있다. 160 상단 돌파든, 개입에 따른 급락이든 큰 움직임이 나오면 수익 기회가 생긴다.
