라보뱅크 전략가들은 미국 주도의 제재가 이란과 베네수엘라와의 상업적 연결고리를 겨냥하고, 정책적 장벽이 중국 수출에 추가적인 마찰을 더하는 가운데 중국의 무역 주도 성장 모델에 대한 부담이 커지고 있다고 진단했다. 이들은 글로벌 GDP의 1%에 해당한다고 알려진 무역흑자와 부진한 내수 수요를 함께 지목했다. 공식 PMI는 제조업이 소폭 개선됐지만 비제조업은 추가 약화를 나타냈고, 두 지수 모두 여전히 경기 수축·확장 기준선 아래에 머물러 중국이 더 큰 수출가능 잉여를 떠안거나 공식 성장률 목표에 대한 압박에 직면할 수 있다는 우려를 강화했다.
이후 발표된 비공식 PMI는 제조업이 확장 국면에 있고, 조사 대상 이코노미스트들의 예상보다 더 빠르게 확장하고 있음을 시사했다. 이 수치가 정확하다면 내수 수요와 대외 공급 간 불균형이 더 악화될 수 있다. 반대로 정확하지 않다면 무역장벽 강화 속에서 수출 엔진 자체가 둔화되고 있을 가능성을 시사한다. 한편 우르줄라 폰데어라이엔 EU 집행위원장은 협상이 EU의 대중(對中) 사상 최대 무역적자를 줄이지 못할 경우 ‘반(反)강압 수단(anti-coercion instrument)’을 포함한 규제 도구를 사용할 수 있다고 언급하며, EU 정책 리스크를 부각시켰다.
위안화 약세와 원자재 변동성에 대비한 포지셔닝
글로벌 무역장벽이 강화되고 내수 수요가 부진한 가운데 중국의 수출 의존 경제에 대한 압력이 커지고 있다고 본다. 향후 수주(數週) 동안 이에 대비하기 위해, 파생상품 트레이더들에게는 위안화 약세에 대한 헤지 수단으로 USD/CNH 콜옵션 매수를 권고한다. 과거 무역 갈등이 고조될 때 위안화는 특히 큰 평가절하 압력에 노출됐으며, 최근 중국의 무역흑자가 1조 달러에 근접하며 사상 최고 수준 부근을 맴돌고 있다는 점도 부담 요인이다.
또한 중국의 산업활동에 민감한 원유 및 구리 등 산업금속을 중심으로 원자재 파생상품도 점검할 필요가 있다. 이란·베네수엘라에서 중국으로 향하던 저가 에너지 흐름이 체계적으로 차단될 경우 공급망이 교란되고 에너지 시장 변동성이 급등할 가능성이 크다. 트레이더들은 규제 요인에 따른 가격 급변을 활용하기 위해 단기 원유 선물 스트래들(동일 만기의 콜·풋 동시 매수) 매수를 고려할 만하다.
규제 리스크에 따른 주가 하방에 대한 헤지
EU가 역사적으로 3,000억 유로를 상회해온 무역적자에 대응하기 위해 규제 수단 사용을 시사하면서, 글로벌 주가지수는 급격한 하방 리스크에 노출될 수 있다. 포트폴리오의 돌발적인 통상정책 발표 리스크를 방어하기 위해 iShares China Large-Cap ETF(FXI) 풋옵션 매수를 제안한다. 현재 해당 섹터의 내재변동성은 다가오는 규제 충격을 충분히 반영하지 못하고 있어, 롱 변동성 전략의 매력도가 높다는 판단이다.
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