Policy Normalization And Rate Focus
일본은행은 **대차대조표**(중앙은행이 보유한 자산과 부채의 규모)와 **장기 금리**(오랜 기간 돈을 빌리는 데 적용되는 금리)가 정상적인 수준으로 돌아가도록 두고 있다. 2024년 3월에는 **정책 체계**(금리와 채권 매입 등 정책을 운영하는 방식)를 바꿨다. 2024년 3월부터는 **단기 금리**(짧은 기간의 금리)가 핵심 정책 수단으로 다시 강조됐고, **장기 금리**는 시장이 더 많이 결정하도록 했다. 일본은행은 처음에 2024년 7월부터 매 분기 **월간 채권 매입**(중앙은행이 국채를 사서 시장에 돈을 푸는 조치) 규모를 JPY 4000억씩 추가로 줄일 계획이었다. 라보뱅크는 12개월 USD/JPY 전망치를 145로 유지하고 있으며, 이는 엔화가 천천히 회복할 것이라는 의미다. 이 전망에는 **일본 국채(JGB) 금리**(일본 정부가 발행한 채권의 수익률) 상승, 해외 수요 개선, 그리고 올해 일본은행이 금리를 더 올릴 것이라는 기대가 반영돼 있다. 2025년 말 달러가 엔화 대비 강세를 보이게 했던 가정들이 시장에서 다시 검토되고 있다. 지난해 10월 자민당 총재 선거 이후 시작된 이른바 ‘다카이치 트레이드’가 USD/JPY를 약 147.70에서 끌어올렸다. 우리는 향후 12개월 동안 USD/JPY가 145 쪽으로 내려가는, 완만한 엔화 회복이 가능하다는 견해를 유지한다.Implications For Markets And Positioning
이 변화는 일본은행(BoJ)이 더 자신감 있는 태도를 보이는 가운데 나타나고 있다. 작년 말 금리 인상 이후 우에다 총재는 매파적 태도를 유지해 왔고, 여기에 1월 **전국 근원 CPI**(변동이 큰 품목을 뺀 소비자물가 지표)가 2.4%로 **예상치**(시장이나 전문가들이 미리 추정한 수치)를 웃돌면서 그 입장이 더 뒷받침됐다. 현재 진행 중인 ‘춘투’ 임금 협상에서 평균 임금 인상률이 4.5%를 넘을 수 있다는 초기 보도도, 올해 일본은행의 추가 금리 인상 가능성을 지지한다. 이는 2024년 3월에 시작된 더 넓은 정책 정상화 흐름의 일부다. 당시 일본은행은 단기 금리에 더 집중하고, 장기 **수익률**(채권에서 얻는 연간 수익 비율)이 시장에서 더 결정되도록 했다. 그 결과, 미국 10년 **국채(미국 재무부 채권)** 수익률과 일본 10년 JGB 수익률의 **금리 차**(두 금리의 차이)는 올해 들어 이미 25bp 줄었다. **bp(베이시스 포인트)**는 금리 단위로 0.01%포인트를 뜻한다. 이 변화는 엔화를 보유하는 매력을 높인다. 통화쌍의 다른 쪽에서는 미국 연방준비제도(Fed)에 대한 기대가 약해지고 있다. 최근 미국 지표, 예를 들어 최신 **비농업 고용(NFP)**(농업을 제외한 고용자 수 증감) 보고서에서 고용 증가가 15만5천 명으로 둔화된 것으로 나오면서, **연준 정책금리 선물**(시장 참여자들이 미래 정책금리를 예상해 거래하는 상품)은 6월 **금리 인하**(기준금리를 내리는 조치) 확률을 60%로 반영하고 있다. 이런 중앙은행 정책 방향의 엇갈림은 USD/JPY에 강한 하방 압력(가격을 내리게 하는 힘)으로 작용한다. **파생상품**(기초자산 가격에 따라 가치가 변하는 상품) 거래자에게는 이런 환경이 향후 몇 주~몇 달 동안 USD/JPY 하락에 대비한 **포지션**(보유한 매수·매도 방향의 거래 상태)을 시사한다. 예를 들어 **JPY 콜옵션**(정해진 가격에 엔화를 살 수 있는 권리) 매수나, USD/JPY에서 하락에 유리한 **풋 스프레드**(풋옵션을 사고 다른 풋옵션을 파는 조합으로 비용과 손익을 조절하는 전략)를 활용해 예상되는 하락 흐름에 대응할 수 있다. 또한 **외가격(out-of-the-money) 달러 콜옵션**(지금 당장은 이익이 되지 않는 행사가격의 콜옵션)을 매도해 **프리미엄**(옵션 거래에서 받는 대가)을 얻으면서, 달러가 크게 강해지지 않을 것에 베팅하는 전략도 가능하다.VT Markets 라이브 계정을 만들고 지금 바로 거래를 시작하세요.
