크리스틴 라가르드 유럽중앙은행(ECB) 총재는 4월 통화정책회의에서 ECB가 기준금리를 동결했다고 밝혔다. 그는 ‘스태그플레이션’(경기 침체와 물가 상승이 동시에 나타나는 현상)은 1970년대에 남겨둬야 하며, 현재 상황을 설명하는 용어로는 쓰지 않는다고 말했다.
그는 금리가 ECB가 사용하는 핵심 수단이라고 했다. 또 ECB의 ‘반응 함수’(경제·물가 지표 변화에 따라 금리 등 정책을 어떻게 조정할지에 대한 판단 규칙)에는 3가지 기준점(앵커)이 있다고 덧붙였다.
ECBs Reaction Function Anchors
그는 기준점을 물가상승률 2% 목표, ‘대칭성’(물가가 목표보다 높을 때와 낮을 때를 같은 중요도로 대응한다는 원칙), 목표에서 얼마나·어떤 방식으로 벗어났는지(일시적·구조적 등 이탈의 성격)로 제시했다. ECB는 6월에 수정 경제전망 시나리오를 공개할 것이라고 말했다.
또 그는 시스템에 유동성이 풍부하다고 했다. 유동성은 시중에 풀린 자금 여력이 큰 상태를 뜻하며, 시장 충격을 완화할 수 있지만 물가 압력을 키울 수도 있다. 그는 ECB가 새로운 정책 수단을 논의하지도 않았다고 밝혔다.
스태그플레이션 가능성을 배제하라는 메시지가 나오지만, 유로스타트(유럽연합 통계기관) 최신 지표는 2026년 1분기 성장률이 0.1%로 매우 부진했음을 보여준다. 3월 근원물가(변동성이 큰 에너지·식료품을 제외해 기조 물가 흐름을 보는 지표)가 3.8%로 높은 수준을 이어가면서, 정책의 초점은 물가 안정에 맞춰져 있다. 이는 정책 기조가 당분간 긴축적(금리를 높게 유지해 수요를 억제하는 방향)일 가능성이 크다는 뜻이다.
ECB는 금리를 사실상 주된 ‘무기’로 강조하며, 새로운 조치를 도입할 계획이 없다는 신호를 보냈다. 반응 함수는 물가를 2%로 되돌리는 데 고정돼 있어, 정책은 지표에 따라 움직이되 매파적(물가 억제를 위해 긴축을 선호하는 성향) 색채가 뚜렷하다는 해석이 가능하다. 2025년에도 ECB는 경기 둔화보다 물가를 우선시하는 흐름을 반복해 왔다.
Implications For Traders Into June
수정 경제전망이 6월에야 공개되는 만큼, 향후 몇 주는 불확실성이 커질 수 있다. 파생상품(기초자산 가격을 바탕으로 가치가 결정되는 금융상품) 투자자들은 단기금리 선물(향후 단기 금리 수준에 베팅하는 상품)에서 변동성 확대 가능성을 염두에 둘 필요가 있다. 특히 6월 정책회의 전후에 변동이 커질 수 있다. 유로 STOXX 50 같은 대표 주가지수에 대한 ‘스트래들’(같은 만기·행사가의 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매수해 방향성 대신 변동성에 베팅하는 전략)도 한 방향을 단정하지 않고 가격 변동을 노리는 방식이 될 수 있다.
시스템에 유동성이 풍부하다는 점은 시장이 급격히 무너지는 상황을 일부 완충할 수 있다. 다만 과잉 유동성은 물가 억제를 어렵게 만들어, 시장 예상보다 ‘더 오래 높은 금리’가 이어질 가능성도 키운다. 과거 2022년 말처럼 유동성이 많은 가운데 금리가 오르는 국면에서는 시장 가격이 비정상적으로 벌어지거나(괴리) 변동이 예상 밖으로 커지는 일이 나타날 수 있다.
