ECB의 크리스틴 라가르드 총재는 7월 회의에서 기준금리를 동결하기로 한 정책이사회 결정이 만장일치였지만, 일부 위원들은 금리 인상을 검토해야 하는지 문제를 제기했다고 밝혔다. 그는 현 정책 기조가 “기다릴” 수 있을 만큼 충분히 적절하게 설정돼 있으며, 다음 결정에 앞서 중앙은행이 어떠한 포워드 가이던스도 제시하지 않을 것이라고 말했다.
라가르드 총재는 9월 회의 전까지 ECB가 검토할 새로운 데이터가 “긴 목록”으로 쌓일 것이라고 말했다. 그는 정책당국이 특히 2차 파급효과(Second-round effects) 리스크에 주의를 기울이고 있다고 덧붙이면서도, 아직 그러한 효과는 관측되지 않고 있다고 했다. 임금과 관련해서는 완만한 둔화 흐름이 여전히 진행 중이라고 밝혔다.
시장 변동성과 트레이딩 권고
ECB가 포워드 가이던스 없이 엄격한 데이터 의존적 기조를 유지함에 따라, 유로 단기금리(€STR) 파생상품의 변동성 확대에 대비해야 한다. 일부 정책위원들이 금리 인상 가능성을 거론했다는 점은 추가 완화로 가는 경로가 시장이 당초 가격에 반영했던 것보다 훨씬 더 논쟁적임을 시사한다. 이에 파생 트레이더들에게는 유리보(Euribor) 기준의 외가격(OTM) 페이어 옵션을 활용해 매파 리스크에 대한 헤지를 권고한다.
인플레이션 민감도와 전략적 포지셔닝
현재 유로존 인플레이션은 최근 인플레이션 위기 당시 두 자릿수 고점에서 내려와 2.0% 목표 수준 부근에서 움직이고 있으며, 임금 상승률도 약 3.2%로 둔화됐다. 다만 중앙은행이 2차 파급효과 징후에 매우 민감하게 반응하고 있어, 향후 임금 또는 서비스 물가 지표가 소폭이라도 상향될 경우 시장은 급격한 재가격결정(repricing)을 겪을 수 있다. 이러한 민감도를 활용해 독일 국채(분트)와 남유럽 국채 간 금리 스프레드가 예상보다 더 확대되는 방향에 포지셔닝할 필요가 있다.
9월 회의 전까지 대규모 경제지표 발표가 예정돼 있어 단기금리 선물은 개별 데이터 발표마다 공격적으로 반응할 가능성이 높다. 유로화 금리스왑에서는 방향성 베팅보다는 박스권(range) 트레이딩을 권한다. 단기 만기 옵션에서 스트래들 전략을 구축하면 향후 수주간 불가피하게 나타날 시장 심리의 진폭 확대에서 수익 기회를 포착할 수 있다.
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