EUR/USD는 주식시장 매도세와 독일 PMI 약세 이후 압박을 받고 있으며, 미·EU 성장 격차(성장 다이버전스) 확대라는 인식을 강화하고 있다. 독일 서비스업 PMI는 48.1에서 46.8로 하락해 종합지수를 더 깊은 위축 국면으로 밀어넣었고, 유로존 종합 PMI는 49.5로 유지되며 확장 복귀에 근접했다. ING는 EUR:USD 2년물 스왑금리 차가 9월 이후 최대 폭으로 확대된 데다, 달러 리스크 프리미엄이 재차 부각되고 있다는 점도 지적한다.
통화정책 측면에서는 ECB 수석 이코노미스트 필립 레인이 인플레이션이 한동안 2%를 상회할 가능성이 크다고 경고했다. 이는 앞선 비둘기파적 커뮤니케이션과 대비되는 메시지로, 다른 ECB 인사들의 추가 매파 발언을 유도할 수 있다. 단기적으로 EUR/USD는 1.1300 테스트 위험이 있다는 평가가 나온다. 다만 현재 환율이 단기 공정가치 추정치 대비 약 1% 낮은 수준에서 거래되고 있어, 연준의 매파 베팅이 점진적으로 완화될 경우 중기적으로는 회복 여지도 있다는 분석이다.
성장 및 정책 다이버전스가 EUR/USD 약세를 견인
미국과 유럽 간 성장 경로가 엇갈린다는 내러티브가 힘을 얻으며 EUR/USD에 하방 압력을 가하고 있다고 본다. 독일의 최근 IFO 기업환경지수는 87.5로 부진했으며, 미국 인플레이션은 3.0%를 웃도는 수준에서 끈적하게(sticky) 유지되고 있다. 이는 연준이 더 오래 높은 금리를 유지할 것이라는 관측을 강화한다. 이러한 펀더멘털 환경은 단기적으로 달러 강세를 지지한다.
ECB가 이달 초 25bp 금리 인하를 단행한 반면(유로존 인플레이션이 2.4%로 둔화된 영향), 연준은 매파적 동결 기조를 유지하고 있어 대조적이다. 정책 및 금리 격차 확대는 자연스럽게 유로화에 부담으로 작용한다. 독일과 미국 국채 2년물 금리 스프레드는 올해 들어 최대 폭으로 벌어지며, 달러 표시 자산의 매력을 높이고 있다.
EUR/USD 포지셔닝 및 전망
이 같은 환경을 감안하면, 향후 수주 동안 추가 하락에 대비한 포지셔닝이 바람직하다고 판단한다. 하락에 대한 헤지 또는 하방 베팅을 위해 행사가 1.0600 부근의 풋옵션 매수를 고려하고 있다. 통화쌍의 내재변동성은 비교적 낮은 수준을 유지하고 있어, 현재로서는 방어적 옵션 전략의 비용이 상대적으로 저렴하다.
단기 압력에도 불구하고, 우리는 이 통화쌍이 저평가 국면에 진입하고 있다고 본다. 이는 2023년 말 큰 폭의 반등 이전에 관측됐던 상황과 유사하다. 이는 시장이 유로존 전망에 지나치게 비관적일 수 있음을 시사하며, 향후 수개월 동안 회복 기회를 제공할 수 있다. 수개월 단위의 시계를 가진 트레이더라면 외가격(out-of-the-money) 풋 매도를 통해 프리미엄을 수취하면서, 환율의 바닥 형성 가능성에 베팅하는 방안도 고려할 만하다.
연초 이후 저점인 1.0650 부근 테스트 위험은 커지고 있다. 특히 주식시장 변동성이 이어지며 달러의 안전자산 선호를 자극할 경우 하방 압력이 강화될 수 있다. EUR/USD가 단기 공정가치 아래에서 거래되고 있다고 보더라도, 현재로서는 음의 모멘텀이 지배적이다. 우리는 매도세 소진 신호를 포착하기 위해 이러한 핵심 레벨을 면밀히 지켜보고 있다.
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