독일의 HCOB 종합 PMI가 7월 확장 국면으로 복귀했다. 예비치 기준 전체 기업활동 지수는 51.2로, 6월 하락 이후 반등했다. 시장 전망치(49.8)를 상회했으며, 이전치(49.5) 대비 개선됐다. 50.0 미만은 경기 위축을 의미한다. 이번 개선은 제조업 부문이 이끌었다.
제조업은 가속했다. HCOB 제조업 PMI는 50.3에서 52.2로 상승해 예상치(50.1)를 웃돌았다. 서비스업은 여전히 위축 국면이었지만 둔화 폭은 줄었다. 서비스업 PMI는 49.6으로, 전망치(48.8)보다 높았고 이전치(48.6)에서도 개선됐다. 지표 발표 이후 유로화는 약세를 보이며 EUR/USD가 장중 약 1.1400 부근의 고점에서 되밀렸다. S&P 글로벌과 함부르크 커머셜뱅크(Hamburg Commercial Bank)가 매월 경영진 설문을 통해 산출하는 HCOB 제조업 PMI는 0~100 범위로 구성되며, GDP·산업생산·고용·물가의 변화를 선행적으로 가늠하는 데 활용된다. 50.0은 변화 없음(보합)을 의미한다.
통화·채권시장의 트레이딩 기회
독일 제조업 PMI가 예상 밖으로 52.2까지 급등한 점은 통화 및 채권시장에서 유의미한 트레이딩 기회를 제공한다고 본다. 긍정적 지표에도 유로화의 1.1400 부근까지의 단기 상승은 에너지 가격 상승 우려로 빠르게 꺾였다. 시장이 상반된 신호를 소화하는 과정에서 향후 몇 주간 EUR/USD 옵션의 변동성이 확대될 가능성이 높다.
과거 데이터를 보면 독일 제조업이 이 정도 속도로 확장될 때 유럽중앙은행(ECB)은 통상 금리를 더 오래 높은 수준에서 유지하는 경향을 보였으며, 이는 2023년 말 유로존 물가상승률이 평균 5.4%를 상회했던 인플레이션 국면과 유사하다. 현재 글로벌 지정학적 긴장이 브렌트유 가격을 배럴당 80~85달러 구간으로 다시 밀어 올리면서 인플레이션 리스크는 여전히 높다. 파생상품 트레이더는 국채 금리 상승(채권 가격 하락)에 베팅하기 위해 독일 국채선물(분트) 매도를 고려할 만하다.
섹터 엇갈림 국면에서의 주식 파생전략
주식 파생상품 측면에서는 제조업 지표 강세가 단기적으로 독일 수출주의 모멘텀을 높일 수 있어 DAX 지수 콜옵션 매수가 매력적이다. 다만 서비스업이 49.6으로 여전히 위축 국면인 만큼, 보호적 풋옵션을 활용해 주식 롱 포지션을 헤지할 것을 권한다. 이는 에너지 비용 상승이 결국 유럽 경기 전반을 다시 끌어내릴 경우 포트폴리오의 하방 리스크를 완화하는 데 도움이 된다.
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