유럽중앙은행(ECB)은 3월 통화정책회의에서 주요 금리를 동결했다. 예치금리(은행이 ECB에 자금을 맡길 때 받는 기준금리)는 2.0%로, 경기 과열도 침체도 유발하지 않는 ‘중립금리(경제에 큰 자극을 주지 않는 수준의 금리)’로 간주된다.
도이체방크 이코노미스트들은 6월과 9월에 각각 25bp(0.25%포인트)씩, 총 두 차례 금리 인상을 예상했다. 시장은 이미 이 두 차례 인상을 금리에 반영(가격에 선반영)하고 있다.
Market Pricing And Rate Path
연말까지 시장은 약 66bp의 추가 긴축(금리 인상 등으로 돈줄을 조이는 정책)을 반영하고 있다. 이는 3번째 금리 인상 가능성을 64%로 본다는 의미다.
이코노미스트들은 2026년 유로존 성장률 전망치를 1.1%에서 0.5%로 낮췄다. 에너지 가격 상승과 부진한 경기 지표를 이유로 들었다.
2026년 유로존 물가상승률(인플레이션, 전반적인 물가 수준이 오르는 현상) 전망치는 2.8%다. 독일의 재정정책(정부의 지출·세금 정책)이 유로존 전반에 대한 지원 요인이 될 수 있다고 언급됐다.
Trading Implications And Risk Scenarios
ECB는 물가를 잡기 위해 올해 두 차례 금리를 올릴 것으로 예상되지만, 경기는 둔화되고 있어 금리 인상이 성장에 부담이 될 수 있다. 시장은 6월과 9월의 25bp 인상을 이미 반영하고 있다.
유로존 3월 인플레이션은 2.4%로, 목표치 2%를 웃돌아 금리 인상 논리를 뒷받침한다. 다만 최근 구매관리자지수(PMI, 기업 설문으로 경기 확장·위축을 가늠하는 지표)에서 제조업이 47.1로 나타나 위축 국면(기준선 50 미만)을 시사했다. 이런 약한 지표는 ECB가 긴축을 정당화하기 어렵게 만들고, 0.5% 성장률 전망 달성에도 부담이 된다.
ECB는 2022년 물가 급등을 제때 대응하지 못해 이후 금리를 빠르게 올려야 했던 경험이 있다. 이 기억은 신뢰를 지키기 위해 지금은 강경하게 보이려는 압력으로 작용할 수 있다. 핵심 우려는 인플레이션이 고착화(물가 상승이 쉽게 내려오지 않는 상태)되는 것으로, 단기 경기 둔화를 감수하더라도 이를 막으려는 성향이 강해질 수 있다.
이 같은 충돌 속에서 한 가지 전략은 경기 약화를 이유로 ECB가 예상보다 빨리 인상 사이클(금리 인상을 이어가는 흐름)을 멈출 가능성에 베팅하는 것이다. 이를 위해 금리스왑(고정금리와 변동금리를 교환해 금리 변동 위험을 조정하는 파생상품)이나 유리보(Euribor, 유로존 단기 자금시장 금리) 연동 선물(미래 특정 시점에 정한 가격으로 거래하는 계약)을 활용할 수 있다. 목표는 경기 지표 악화로 시장이 9월 인상 전망을 걷어낼 때 수익을 얻는 것이다.
환시장에서는 유로화에 기회가 있을 수 있다. ECB가 경기 방어를 우선해 인상을 멈추면 유로화는 달러 대비 약세를 보일 수 있다. 트레이더는 EUR/USD 풋옵션(정해진 가격에 팔 권리로, 가격 하락 시 가치가 커지는 옵션) 매수를 검토할 수 있다.
