미 달러화는 연방준비제도(Fed)가 연방기금금리를 25bp 인상하고 추가 긴축을 시사한 이후의 상승분 대부분을 유지했다. 연준의 전망은 점진적인 디스인플레이션을 가리키며, 전년 대비 근원 CPI 상승률이 2% 목표에 도달하는 시점이 2029년으로 제시됐고 장기 중립금리는 더 높게 표시됐다. 다만 시장은 이미 더 매파적인 결과에 기울어 있었던 상황이다.
중앙값 점도표는 2026년과 2027년 모두 4.125%를 제시해 추가 1회 인상을 시사하며, 2028년에 25bp 하락할 때까지 인하가 없고 이후 2029년에 25bp 추가 하락해 3.625%에 이르는 경로를 보여준다. 미 국채 금리는 앞서 움직였는데, 회의 이후보다 9월 10일에 10년물이 더 큰 폭으로 상승했고, OIS 곡선은 2026년 중앙값 점도표가 시사하는 2회 인상보다 더 많은 인상을 이미 반영하고 있었다. 다른 지역에서도 긴축 기대가 이어지며 ECB는 3.00%까지 2회 추가 인상, 영란은행(BoE)도 2회 추가 인상이 기대되는 가운데, 일본은행(BoJ)은 긴축 속도를 높일 것으로 전망된다. G10 전반에서 연말까지 금리 인상이 가격에 반영되지 않은 곳은 스위스국립은행(SNB)뿐이다. 프런트엔드(단기) 2년물 스왑 스프레드는(USD/JPY를 제외하면) 추가적인 달러 수요가 제한적임을 시사한다.
미 달러화의 제한적인 추가 상승 여력
파생상품 트레이더들에게는 FOMC 이후의 미 달러화 랠리를 추격 매수하지 말 것을 권고한다. 추가 상승 여력이 크게 제한돼 있기 때문이다. 연준의 25bp 인상과 매파적 톤이 단기적으로 달러 강세를 부추겼지만, 이러한 정책 긴축은 스왑 시장에 이미 상당 부분 선반영돼 있었다. 실제로 SOFR 선물은 이번 사이클의 최종금리(terminal rate)를 약 4.25% 수준으로 이미 반영하고 있어, 달러 강세를 이끌 ‘서프라이즈’ 여지는 크지 않다.
대신 자국의 금리 인상을 적극적으로 따라잡고 있는 다른 주요 통화에 주목할 필요가 있다. 예컨대 ECB는 예금금리를 2차례 추가 인상해 3.00%까지 끌어올릴 것으로 예상되며, 영란은행도 추가 긴축에 나설 공산이 크다. 금리 격차 축소는 향후 수주 동안 유로화와 파운드화가 달러 대비 강한 지지를 받을 가능성을 의미한다.
금리 스프레드 트레이드 기회
이러한 환경을 활용하기 위해서는 광범위하게 달러를 매수하기보다, 수익률 스프레드가 축소되는 통화쌍에 초점을 맞출 것을 권한다. 미-독 2년물 금리 스프레드는 이미 약 165bp 수준으로, 올해 초 200bp를 웃돌던 수준에서 축소됐으며 이는 역사적으로 달러 강세를 제한하는 요인이다. 유로 콜옵션을 매수하거나 단기 조정 시 EUR/USD 롱 포지션을 구축하는 전략이 충분히 유효해 보인다.
달러에 대한 중립적 시각의 명확한 예외는 USD/JPY다. 양국 금리 차가 여전히 충분히 커 추가 달러 강세를 지지할 여지가 있다. 일본은행이 올해 정책금리를 0.75% 수준으로 끌어올리더라도, 미 10년물 국채금리는 일본 국채 대비 약 300bp의 큰 프리미엄을 유지한다. 파생상품 트레이더는 USD/JPY 콜옵션을 활용해 완만한 상승 흐름을 포착하는 한편, 갑작스러운 중앙은행 개입에 대비한 헤지 수단으로도 활용할 수 있다.
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