USD/CNH는 지난주 급락 이후 조정 국면에 진입했으며, 현 수준에서는 위안화(런민비) 매수 수요가 다소 식고 있다. 중국인민은행(PBoC)은 달러/위안(USD/CNY) 기준환율(고시환율)을 낮추는 속도를 완화했는데, 이는 위안화 강세 모멘텀 둔화와 맞물리며 단기적으로 환율을 보다 안정적으로 만드는 요인으로 작용하고 있다.
지정학적 리스크에도 시선이 쏠린다. 미국의 대이란 추가 제재가 미국-중국 간 경제적 ‘긴장 완화’(데탕트)에 파급 효과를 미칠 수 있다는 우려를 키우고 있다. 다만 ING의 기본 시나리오는 여전히 달러가 완만한 약세 기조를 보일 가능성에 무게를 두고 있으며, 향후 수개월에 걸쳐 USD/CNY가 6.70 수준을 향해 점진적으로 하락(‘그라인드 다운’)할 것으로 예상한다.
박스권 환경에서의 파생 전략
향후 몇 주 동안 USD/CNH는 박스권 조정이 이어질 가능성에 대비해 파생 트레이더들이 전략을 마련할 것을 제안한다. 중국인민은행이 최근 USD/CNY 일일 고시환율 하향 조정 속도를 늦추는 조치를 취한 만큼, 달러 숏 포지션을 공격적으로 확대할 경우 단기적으로는 저항에 부딪힐 수 있다. 환율이 안정되는 구간에서는 프리미엄 수취를 겨냥해 숏 스트래들(short straddles)이나 아이언 콘도르(iron condors) 등 중립적 옵션 전략 활용을 권고한다.
중기적 위안화 절상에 대비한 포지셔닝
향후 수개월을 보면, 우리의 기본 시나리오는 미 달러 약세가 결국 USD/CNY를 6.70선까지 끌어내릴 것이라는 관측이다. 이러한 완만한 하락 흐름에 대응하기 위해 만기 3~6개월의 USD/CNH 풋옵션 매수를 선호한다. 이는 위안화의 장기적 절상에서 수익 기회를 추구하는 동시에, 미국-이란 관련 지정학 리스크로 인한 일시적 급등(스파이크)으로부터 포트폴리오를 방어할 수 있는 접근이다.
과거 데이터에 따르면 중앙은행이 통화를 강하게 관리할 때—2023년 말 변동성 국면에서 확인된 핵심 방어 레벨과 유사하게—위안화는 추세 재개에 앞서 먼저 횡보하며 에너지를 축적하는 경향이 있다. 따라서 일일 고시환율과 시장환율 간 괴리(디비에이션)를 면밀히 관찰할 필요가 있다. 시장환율과 공식 고시환율 간 격차가 축소되면, 중앙은행이 추가적인 위안화 강세를 용인하고 있음을 시사하는 신호가 될 수 있다. 그 전까지는 레버리지를 낮게 유지하고, 비교적 조용한 거래 구간에서 수익률 제고를 위해 구조화 상품(Structured Notes)을 활용할 것을 조언한다.
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