USD/JPY는 금요일 큰 변동 없이 40년래 고점 부근에서 등락했으며, 엔화는 지지력을 찾는 데 계속 어려움을 겪었다. 배경은 여전히 우호적이지 않았다. 유가 강세가 일본의 수입 비용을 늘리며 인플레이션 우려를 키운 가운데, 일본과 다른 주요 경제권 간 금리 격차와 견조한 미 달러가 통화쌍을 떠받쳤다. 다만 다카이치 사나에 총리의 발언이 가타야마 사쓰키 재무상과 마찬가지로 가계 및 연기금의 일본 금융자산 투자 확대에 초점을 맞추면서, 엔화는 잠시 숨 고르기에 그쳤다.
BBH는 일본이 주요 순채권국이라는 점을 지적하며 1분기 순대외자산이 약 3조6,000억달러로 GDP의 약 83%에 해당한다고 밝혔다. BBH는 제한적인 포트폴리오 환류(리패트리에이션)만으로도 엔화와 일본국채(JGB)에 대한 수요를 끌어올릴 수 있다고 말했다. 미국 금리 시장에서는 CME 페드워치 툴이 12월까지 연준의 금리 인상 확률을 73%로 반영했으며, 미 달러지수(DXY)는 수요일 100.35를 찍은 뒤 100.75 부근에서 유지됐다. 클리블랜드 연은의 베스 해맥 총재는 인플레이션이 여전히 높은 수준이라고 언급했고, 연준의 나우캐스트는 이번 주 발표된 데이터 이후 근원 PCE 인플레이션을 3.3%로 제시했다.
USD/JPY 트레이더를 위한 변동성 및 리스크 전략
USD/JPY가 40년래 고점권에서 움직이는 만큼, 파생상품 트레이더들은 변동성 확대에 대비할 필요가 있다. 미 달러지수는 100.75 부근에서 견조하고, 브렌트유는 배럴당 85달러 안팎에서 거래되면서 에너지 수입국인 일본 경제에 가해지는 압박이 상당하다. 이에 대응하기 위해 단기 옵션 스프레드를 활용해 추가 상승 모멘텀을 추구하되,突發적인 시장 개입에 따른 하방 리스크는 제한하는 전략을 권고한다.
일본의 막대한 순대외자산 3조6,000억달러(명목 GDP의 약 83%)도 면밀히 모니터링해야 한다. 최근 정부의 유도 발언을 계기로 가계·연기금이 실제로 자산을 일본으로 환류하기 시작할 경우, USD/JPY 롱 포지션에 대한 급격한 쇼트 스퀴즈(엔화 급등)가 촉발될 수 있다. 파생 트레이더는 급격한 엔화 강세에 대비한 저비용 헤지로 외가격(OTM) 엔화 콜옵션 매수를 검토할 만하다.
금리 차 및 지정학 리스크 트레이드
미국 측에서는 근원 PCE 인플레이션이 3.3%로 완고하게 높은 수준을 유지하면서 연준의 매파적 기대가 강화되고 있다. 시장이 12월까지 금리 인상 가능성을 73%로 반영하는 만큼, 미·일 금리 격차는 당분간 크게 유지될 가능성이 높다. 이에 따라 USD/JPY 롱 포워드 계약을 통한 캐리 트레이드 구조를 활용해 지속적인 금리 차를 공략하는 전략을 제시한다.
중동 지역의 지정학적 긴장은 고유가를 지지하고 있으며, 일본은 에너지 자원의 90% 이상을 수입하기 때문에 이는 일본의 무역수지를 직접 악화시킨다. 이로 인해 엔화는 에너지 가격 충격에 대한 민감도가 높아지고, 유가와 USD/JPY 간 상관관계도 강해진다. 이러한 연결고리를 활용해 인플레이션 우려가 이어지는 국면에서 수익 기회를 모색하려면, 원유 콜옵션 롱과 USD/JPY 콜을 결합하는 전략을 고려할 수 있다.
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