USD/JPY는 전일 하락분을 되돌리며 158.02 부근의 200일 이동평균선 저항을 시험하고 있다. 이번 반등은 미·일 공조 외환시장 개입이 시사하는 제약과, 당국이 재개입에 나설 준비가 돼 있다는 공식 경고를 시장이 저울질하는 가운데 나타났다. 이는 통상적으로 해당 통화쌍의 상단 경계를 형성하고, 엔화 강세(달러/엔 하락)에 맞서려는 비용을 높이는 요인으로 작용한다.
일본의 외환시장 개입 재원 조달 능력은 미 국채 시장에 큰 충격을 주지 않는 범위에서 ‘관리 가능’한 것으로 평가된다. 일본은 미 연방준비제도(Fed)의 FIMA(외국·국제통화당국) 레포 시설을 통해 5월 기준 1조0500억 달러 규모의 장기 미 국채 보유분을 매각하지 않고 담보로 제공해 달러 유동성을 확보하고 현금을 조달할 수 있다. 또한 일본의 장기 미 국채 보유액은 전체 시장의 3.5% 미만이어서, 설령 상당 규모를 매도하더라도 미 국채 금리에 미치는 영향은 제한적일 가능성이 크다.
—Trading Strategy: Fading Relief Rallies in USD/JPY
파생상품 트레이더에는 USD/JPY의 급격한 ‘안도 랠리(급반등)’가 나타날 경우 이를 숏 포지션 구축의 기회로 활용할 것을 권고한다. 현재 환율은 158.02 부근의 200일 이동평균선이라는 핵심 저항을 시험 중이다. 상방 시도는 엄격히 제한될 것으로 예상되며, 현 시점에서는 약세(베어리시) 옵션 전략의 매력도가 높다.
미·일 공조 시장개입 위협은 이 통화 크로스에 매우 견고한 ‘천장’을 형성해 왔다. 위협의 규모를 가늠하기 위해 참고하면, 일본은 과거 엔화 방어를 위해 단일 개입에서 9조8000억 엔(620억 달러)을 투입한 전례가 있다. 당국의 이러한 의지는 지속적인 달러 랠리에 베팅하는 비용과 리스크를 크게 높인다.
—Japan’s Intervention Capacity and Market Impact
또한 일본은 글로벌 채권시장을 교란하지 않으면서도 이러한 개입을 손쉽게 재원 조달할 수 있다는 점을 유의할 필요가 있다. 일본은 연준의 FIMA 레포 시설에 직접 접근할 수 있으며, 이를 통해 미 국채 보유분을 담보로 달러 유동성을 확보할 수 있다. 이는 미국 채권 포트폴리오를 현물로 매각해야 하는 상황을 피하게 해준다.
일본의 1조0500억 달러 규모 장기 미 국채 보유액이 전체 시장의 3.5% 미만인 만큼, 직접 매도에 나서더라도 미 국채 금리를 크게 움직이기는 어려울 것으로 보인다. 이는 향후 수주 동안 일본 당국이 엔화 방어에 나설 ‘가용 여력’이 매우 크다는 의미다. 파생 전략 측면에서는 USD 풋 매수 또는 구조화된 리스크 스프레드(예: 제한손익형 스프레드)를 통해 예상되는 하방을 포착하는 전략을 선호한다.
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