트레이더들은 올해 말까지 연방준비제도이사회(Fed)가 각각 25bp씩 거의 세 차례 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다. 유럽 시장에서 유럽중앙은행(ECB) 대표들은 인플레이션과 금리에 대해 다양한 의견을 표현하며 향후 회의에서의 금리 인하 가능성을 시사했습니다. 한편, 미국의 관세는 일본의 기업 이익을 최대 3% 감소시킬 수 있습니다. 영국은 7월 월간 GDP가 변동 없이 유지되었으며, 영국 중앙은행(BOE) 조사에서 국민의 인플레이션 기대치가 상승했습니다. 프랑스와 독일의 8월 최종 소비자 물가 지수(CPI)는 각각 0.9%와 2.2%로 변동이 없었습니다. 중국은 M2 통화 공급이 8.8% 증가하며 기대치를 초과했습니다.

시장 움직임 및 원자재 가격

시장에서는 달러가 강세를 보인 반면, 일본 엔화는 부진했습니다. 유럽 주식은 대부분 하락했고, S&P 500 선물은 0.1% 하락했습니다. 미국 10년물 국채 수익률은 4.039%로 소폭 상승했습니다. 금은 0.4% 상승하여 $3,648.62에 거래되고, WTI 원유는 1.1% 상승하여 $63.09에 이르렀습니다. 비트코인은 0.6% 상승하여 $115,096에 도달했습니다. 달러는 미국의 혼합된 경제 데이터 발표에도 불구하고 안정세를 유지했습니다. EUR/USD는 1.1727로 변동이 없었고, USD/JPY는 0.3% 상승하여 147.70에 거래되고 있습니다. 주식은 조용한 거래일을 경험했으며, DAX는 최근 상승세에도 불구하고 작은 하락을 보였습니다.

중앙은행 정책 차별화

시장은 이제 연말까지 거의 75bp의 연방준비제도 금리 인하를 완전히 반영하고 있으므로, 즉각적인 초점은 연방자금 선물에 두어야 합니다. 미국 핵심 PCE 인플레이션 지수가 2.5%로 떨어진 것은 2023년 초 이후 최저치로, 이는 통화 정책 완화에 대한 강력한 정당성을 제공합니다. 다음 주 회의에서 50bp의 금리 인하를 기대하기 위해 옵션을 활용해야 하며, 이러한 규모의 서프라이즈는 큰 재가격 조정을 초래할 것입니다. 반면 유럽중앙은행은 고의적으로 혼합된 메시지를 보내어 불확실성을 조성하고 있으며, 이는 현재 유로화를 일정 범위에 머물게 할 것입니다. 독일의 인플레이션이 2.2%인 상황에서, 우리는 연초에 목격했던 거의 4% 수준에서 멀어지고 있어 ECB 비둘기파에게 더 많은 발언권을 주고 있습니다. 이러한 분열은 12월 회의 이후 만료되는 EUR/USD 스트래들과를 통해 변동성을 매수하는 것이 수익을 가져올 수 있음을 시사합니다. 이 커플은 명확한 정책 경로가 나타날 때 결국 돌파해야 합니다. 주식의 조용함, S&P 500 선물이 거의 변동이 없는 것은 잠재적인 폭풍 전의 일시적인 고요함으로 봐야 합니다. VIX 지수는 여전히 20 이하이지만 여름 저점인 15에서 상승해 트레이더들이 더 많은 위험을 반영하기 시작했음을 알리고 있습니다. 우리는 주요 지수에 대한 옵션을 이용하여 변동성 급증에 베팅하는 것을 고려해야 합니다. 현재의 무드가 다음 주 연준 결정 때까지 지속되기는 어려울 것으로 보입니다. 금이 $3,600 위로 꾸준히 상승하는 것은 채권 트레이더들이 실질 수익률이 나아갈 방향을 기대하고 있음을 명확하게 보여줍니다. 이는 2020년 팬데믹 이후 저금리 환경에서 목격한 상승세와 유사한 움직임입니다. 금 선물에 대한 콜 옵션 사용은 연준이 통화 정책을 완화할 준비를 하는 동안 상승 노출을 유지하는 자본 효율적인 방법입니다. 일본 엔화는 여전히 부진하지만, 이 추세는 달러 대비 전환점을 향해 다가가고 있을 수 있습니다. 이 상황은 2023년과 2024년에 관찰된 공격적이고 조정된 금리 인상 주기와는 매우 다른 느낌을 줍니다. 미국과 일본 간의 금리 차이가 줄어들 것으로 예상되므로, USD/JPY에 대한 풋 옵션을 구매하여 현재 147.70 수준에서 전환될 것에 대비해야 합니다.

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