다우존스산업평균지수(DJIA)는 수요일 5만3,500선 바로 아래에서 등락하며 장중 약 100포인트 하락했다. 7월 근원 PCE 물가는 전월 대비 0.2%, 전년 대비 3.3%로 시장 예상치와 일치했다. 동시에 2분기 GDP(2차 추정치)는 실질 성장률이 연율 1.5%로 변동이 없었지만, 물가 지표는 상향 조정됐다. GDP 물가지수는 6.3%에서 6.4%로, 분기 기준 헤드라인 PCE 물가는 5.1%에서 5.3%로, 분기 기준 근원 PCE 물가는 3.4%에서 3.7%로 각각 올라 ‘수정 없음’ 전망을 웃돌았다. 앞서 7월 30일 발표된 1차 추정치에서는 GDP 물가지수가 6.3%로, 시장 컨센서스(3.6%)를 크게 상회한 바 있다.
7월 개인소득은 전월 대비 0.4% 증가해 컨센서스(0.3%)를 웃돌았고, 개인소비지출은 0.2% 늘어 예상에 부합했다. 월간 PCE 물가지수도 0.2% 상승하면서 실질 기준 소비지출은 보합에 머물렀다. 내구재 주문은 1.1% 증가해 예상치(0.7%)를 상회했으나, 운송장비를 제외하면 0.4%였다. 항공기를 제외한 비국방 자본재 주문은 1.2%에서 0.2%로 둔화됐다. 향후 엔비디아는 주당순이익(EPS) 2.09달러, 매출 922억8,000만달러가 예상된다. 한편 30년물 금리는 최근 거의 20년 만의 최고 수준을 찍은 뒤 월요일 5.23%를 나타냈다. DJIA는 사상 최고치 대비 약 2.3% 낮은 수준이며, 기술적으로는 5만3,700~5만3,800선이 저항, 5만3,400/5만3,200선이 지지로 제시되고, 50일 지수이동평균(EMA)은 5만2,600선 부근에 위치해 있다.
스태그플레이션 위험과 시장의 괴리
다우지수가 5만3,500선 아래에서 횡보하는 가운데, 2분기 근원 PCE 인플레이션이 3.7%로 큰 폭 상향 조정된 사실을 사실상 외면하는 ‘괴리’가 나타나고 있다. 실질 소비지출이 정체되고 기업 투자도 둔화되는 스태그플레이션적 조합이 시장 전반에서는 별문제 없는 것으로 취급되고 있다. 그러나 파생상품 트레이더는 이를 간과해서는 안 된다. 과거 흐름을 보면 이 정도 규모의 ‘예상 밖’ 인플레이션 상향 수정은 통상 한 달 내 2%~4% 수준의 지연된 주식시장 조정으로 이어지는 경우가 많다.
여기에 30년물 국채금리가 최근 5.23%까지 올라 거의 20년 만의 최고 수준을 기록한 점도 부담 요인이다. 우리는 고금리 환경에서 다우지수가 사상 최고치 인근에 위치한 현 상황이 매우 불안정하다고 본다. 장기금리가 이처럼 높은 수준에서 유지되는 와중에 주가지수가 고평가 구간에서 거래될 경우, 자금이 상대적으로 안전한 채권 등 고정수익 자산으로 이동하면서 최대 10% 규모의 급락 조정이 뒤따르는 사례가 역사적으로 반복돼 왔다.
전략적 대응과 기술적 전망
이번 주에는 두 가지 대형 이벤트—매출 컨센서스 922억8,000만달러가 걸린 엔비디아 실적과, 잭슨홀에서 예정된 워시 연준 의장의 기조연설—가 이 불편한 ‘정적’을 깨뜨릴 가능성이 크다. 파생상품 트레이더에게는 변동성 확대에 대비해 풋 매수 또는 약세 스프레드 등 방어적 옵션 전략을 활용할 것을 제안한다. 통상 옵션시장은 메가캡 기술주의 실적 전후로 평균 8%~10%의 변동을 가격에 반영해 왔으며, 이는 광범위한 지수 흐름에도 큰 영향을 미칠 수 있다.
기술적으로는 5만3,800선 저항이 지수를 눌러두는 한 약세 관점을 유지한다. 일간 스토캐스틱 RSI는 44 부근에서 하향 전환 조짐을 보이고 있어, 최근 600포인트 반등이 견고한 바닥을 다지기보다는 힘이 소진되고 있음을 시사한다. 하방 목표로는 5만3,200선 지지 구간과 5만3,000선을 제시하며, 약세 시나리오가 무효화되는 조건은 일일 종가 기준 5만3,800선 상향 돌파로 제한한다.
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