스위스의 인플레이션(물가상승률)은 전년 대비 0.1%로 거의 0에 가깝고, 스위스국립은행(SNB)은 기준금리(중앙은행이 정하는 대표 금리)를 0.00%로 유지하고 있다. SNB는 스위스 프랑(CHF)을 주시하고 있는데, 안전자산 수요(불안할 때 사람들이 상대적으로 안전하다고 여기는 자산을 사는 수요)로 CHF 가치가 올라갈 수 있기 때문이다.
스위스 소비자는 유로존(유로화를 쓰는 유럽 국가들) 소비자보다 에너지 가격 상승의 영향을 덜 받는다. 이는 에너지가 소비자물가지수(CPI, 가계가 사는 물건·서비스의 평균 가격 변화를 나타내는 지표) 구성에서 차지하는 비중이 더 작기 때문이다. 에너지는 스위스 CPI의 5%를 차지하는 반면 유로존은 9%이며, 스위스의 전력 공급은 수력발전(물의 힘으로 전기를 만드는 방식)에 크게 의존한다.
그럼에도 수입 화석연료(석유·가스·석탄 같은 연료)는 스위스 산업 부문에는 여전히 중요하다. 다만 CPI 구성과 발전(전기를 만드는 방식) 구조는 유가와 가스 가격 상승이 물가로 옮겨 붙는 정도(가격 전가)를 제한할 수 있다.
CHF 강세(통화 가치 상승)는 수입 물가를 낮춰 디플레이션(물가가 전반적으로 내려가는 현상) 위험을 키울 수 있다. SNB의 주요 선택지는 외환시장 개입(중앙은행이 시장에서 외화를 사고팔아 환율에 영향을 주는 행동) 또는 기준금리를 마이너스(음수)로 내리는 것이다.
SNB는 외환시장에서 개입할 준비가 점점 더 되어 있다고 말해 왔다. 또한 마이너스 금리로 돌아가는 것은 실행 기준이 높다고(쉽게 하지는 않겠다고) 시사했다.
2025년의 분석을 되돌아보면, 핵심 우려는 안전자산 수요로 프랑이 강해질 때 SNB가 이를 막을 준비가 되어 있느냐였다. 인플레이션이 거의 0이라는 점은 SNB가 환율 시장에 개입할 분명한 이유가 됐다. 이렇게 완화적(비둘기파, 경기와 물가를 떠받치기 위해 금리를 낮게 두려는) 태도는 마이너스 금리 복귀보다 개입을 더 선호하는 방향이었고, 시장에 뚜렷한 분위기를 만들었다.
2026년 3월 초 현재, 이런 기본 흐름은 크게 달라지지 않았고 오히려 더 강해졌다. 2월 최신 자료에서 스위스 인플레이션은 0.6%로 나타났는데, 작년보다 높긴 하지만 SNB의 목표(중앙은행이 원하는 물가상승 범위)보다 여전히 크게 낮고 유로존의 최근 2.4%보다도 한참 낮다. 이런 인플레이션 격차가 지속되면서 SNB가 기준금리를 0.00%로 유지하고, CHF가 의미 있게 강해지는 것을 달갑지 않게 볼 것이라는 관측이 강화된다.
최근 EUR/CHF 환율(유로 대비 프랑 환율)은 0.9450 수준을 시험했는데, 이는 2025년 말 잠깐의 하락 이후 보기 드문 낮은 수준이며, 시장 변동성(가격이 자주, 크게 흔들리는 상태) 재확대로 움직였다. 2026년 2월 SNB의 지급준비금성 예금(시중은행들이 중앙은행에 쌓아두는 예금)도 증가했는데, 이는 SNB가 프랑을 약하게 만들기 위해 외화를 사들이고 있다는 전형적인 신호(간접 지표)로 여겨진다. 이는 작년에 했던 말이 실제 행동으로 이어지고 있음을 보여주며, 해당 통화쌍에 ‘완만한 바닥’(더 크게 떨어지지 않게 받치는 구간)을 만들어 준다.
파생상품(기초자산의 가격에 따라 가치가 변하는 금융상품, 예: 옵션) 거래자 관점에서는, 앞으로 몇 주 동안 CHF의 추가 강세에 베팅하지 않는(반대로 보는) 포지션을 잡을 기회가 될 수 있다. 외가격(out-of-the-money, 지금 가격 기준으로 바로 이익이 나지 않는) EUR/CHF 풋옵션(정해진 가격에 팔 권리) 매도나 풋 스프레드(행사가가 다른 풋옵션을 함께 써서 손익 범위를 조절하는 전략)를 활용하면, SNB가 0.9400 아래를 방어할 것이라는 믿음에 기반해 프리미엄(옵션을 팔 때 받는 돈)을 받을 수 있다. 이 옵션들의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 ‘예상 변동성’)은 중앙은행 개입 위험을 가격에 담기 때문에, 매도 기회로 보일 수 있다.
또 다른 방법으로는, 만기가 짧은 EUR/CHF 콜옵션(정해진 가격에 살 권리)을 매수해 SNB의 더 강한 개입으로 촉발될 수 있는 급반등에서 제한된 위험으로 수익을 노리는 것이다. SNB가 분명히 의사를 밝혀 온 만큼 EUR/CHF가 더 내려가려는 움직임은 저항(되돌림 압력)에 부딪칠 가능성이 크며, 이 통화쌍의 상승 쪽 전략이 매력적으로 보일 수 있다. 이는 중앙은행의 신뢰도(말과 행동이 일치해 시장이 믿는 정도)와 프랑 강세를 막으려는 반복된 행동에 베팅하는 접근이다.
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