중동 휴전 소식에도 불구하고 노르데아(Nordea)는 유럽중앙은행(ECB)이 6월부터 25bp(베이시스포인트·0.25%포인트)씩 4회 연속 금리 인상을 단행할 것으로 전망했다. 이번 전망은 휴전 발표 직전에 업데이트됐다.
휴전은 이 경로에 대한 ‘하방 위험(전망이 약해질 수 있는 요인)’으로 언급됐지만, 전체 시나리오는 여전히 가능하다는 평가다. 이 견해는 중동에서의 추가 충돌 확대를 전제로 하지 않는다.
Core Inflation And The Rate Path
근원물가(Core inflation·에너지·식료품처럼 가격 변동이 큰 품목을 제외해 물가의 기조적 흐름을 보여주는 지표)가 4년 넘게 목표치를 웃돌았다는 점이 강조됐다. 노동시장은 타이트(tight·구인 대비 구직자가 부족한 상태)하고, 경제는 회복력이 있는 것으로 평가돼 인플레이션(물가 상승) 우려가 높다는 설명이다.
ECB 정책결정기구(Governing Council·ECB의 금리 등 주요 정책을 결정하는 위원회) 위원들의 발언으로는 여건을 평가할 시간이 있다는 신호가 나온다. 동시에 4월 인상에는 선을 긋고, 6월 인상 가능성이 높다는 취지로 해석됐다.
금리곡선(yield curve·만기별 채권금리의 구조)에서 장기 구간은 이런 ECB 시각, 견조한 성장 전망, 기간프리미엄(term premia·장기채를 보유할 때 요구되는 추가 보상) 상승 기대에 의해 지지받는 것으로 설명됐다. 이는 장기 금리 추가 상승으로 이어질 수 있다는 분석이다.
Positioning Along The Yield Curve
최근 유로스타트(Eurostat·EU 통계기관) 자료는 이러한 관측에 힘을 실었다. 2026년 3월 기준 근원 인플레이션이 2.7%로 2% 목표를 크게 웃돌았다는 것이다. 또한 유로존 실업률이 최근 6.4%로 하락해 수년 내 최저치를 기록했는데, 이는 노동시장 긴축을 뜻하며 임금 상승을 자극할 수 있다는 해석이다. 이런 수치들은 ECB가 긴축(통화긴축·금리를 올리거나 유동성을 줄이는 정책)을 더 미루기 어렵게 만든다는 논리다.
중동 휴전 소식으로 단기 불확실성은 일부 완화됐지만, 분석의 초점은 기조적 물가 압력에 맞춰져 있다. 서비스 부문 가격 상승 같은 국내 요인(내생적 물가 요인)은 지정학적 긴장 이전부터 누적돼 왔다는 판단이다. 따라서 ECB의 금리 인상 경로는 외부 분쟁에 좌우되지 않으며 여전히 유효하다고 봤다.
금리곡선의 단기 구간에서는 유리보(Euribor·유로존 은행 간 단기자금 거래를 반영하는 기준금리) 선물 같은 상품으로 금리 상승에 베팅하는 포지션을 제시했다. 2026년 하반기와 2027년 초 선물 계약을 매도(선물 매도는 금리 상승·채권가격 하락에 유리)하는 방식이 언급됐다. 또한 이자율스왑(interest rate swaps·변동금리와 고정금리를 교환하는 파생상품)에서 고정금리를 지급(pay fixed·금리 상승 시 유리)하는 구조도 대안으로 제시됐다.
장기 금리도 중앙은행의 매파적(hawkish·물가 억제를 위해 금리 인상에 적극적인) 기조와 견조한 경기 인식이 반영되면서 상승할 수 있다고 봤다. 이에 따라 독일 국채 선물(분트·Bund)처럼 장기 국채 선물에서 약세 전략(가격 하락에 베팅)을 고려할 수 있다는 설명이다. 예를 들어 분트 선물 풋옵션(put option·정해진 가격에 팔 권리)을 매수하면 향후 장기채 가격 하락에 대비하는 효과가 있다.
